2022年，經(jīng)歷了俄烏沖突、疫情反復(fù)以及房地產(chǎn)的風險釋放，股市經(jīng)歷了明顯的調(diào)整。有券商認為，國內(nèi)外環(huán)境的基準假設(shè)并不會得以延續(xù)，而是有望迎來逆轉(zhuǎn)，因此，資本市場的邏輯得以重塑，或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)向上。也有券商認為，2023年二季度開始，市場可能才會有具備業(yè)績支撐的新賽道。

平安證券：

大底修復(fù)，困境反轉(zhuǎn)

(相關(guān)資料圖)

大底后的基本面企穩(wěn)，評估易反復(fù)，月度波動大，但整體收益較佳；風格均衡為主，短期困境反轉(zhuǎn)板塊彈性最大，新興產(chǎn)業(yè)風格仍長期占優(yōu)。從2014年、2016年、2019年的三年經(jīng)驗來看，權(quán)益市場在高賠率下，整體收益往往不錯；不過，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后，“四萬億元”規(guī)模的政策刺激難再現(xiàn)，大底的修復(fù)并非能一蹴而就，市場對穩(wěn)增長政策更加關(guān)注，對經(jīng)濟企穩(wěn)反復(fù)評估，導(dǎo)致月度波動較大。從風格結(jié)構(gòu)來看，2014年是年中以后價值搭臺；2016年在供給側(cè)改革推動下，主要以價值為主，成長板塊仍受資金去杠桿的制度變革的制約；2019年是普漲下的風格均衡，消費及電子的全年表現(xiàn)佳。

在市場展望上，大底修復(fù)，困境反轉(zhuǎn)。當前市場在經(jīng)歷了多輪調(diào)整后，處于底部配置區(qū)間，整體估值處于20%分位以內(nèi)。中期建議布局經(jīng)濟周期和政策驅(qū)動的困境反轉(zhuǎn)板塊：一是受益于產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化向上的新興產(chǎn)業(yè)板塊，例如醫(yī)藥生物、游戲、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、高端制造等；二是受益于疫情好轉(zhuǎn)且具備盈利彈性的消費板塊，例如食品飲料、家用電器、社會服務(wù)、汽車等；三是直接受益于經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，例如部分地產(chǎn)及金融企業(yè)、建材、上游資源品等行業(yè)有望持續(xù)受益。

信達證券：

市場風格更偏向價值

經(jīng)濟預(yù)期會有一次系統(tǒng)性修復(fù)，兌現(xiàn)到盈利改善不會那么快，但對股市的正面影響可能立竿見影。2022年，雖然股市陷入技術(shù)性熊市，但銀證轉(zhuǎn)賬余額的凈流出幅度好于歷次熊市。往前看，一旦股市企穩(wěn)，不排除居民資金比歷年同期更早地回流股市。

股市整體節(jié)奏三階段，跨年前后第一波最強。2022年底到2023年初，季度級別的V型反轉(zhuǎn)，業(yè)績空窗期，防疫政策、房地產(chǎn)政策改善、海外通脹壓力緩和。2023年二季度到三季度，回撤后震蕩，估值修復(fù)已經(jīng)完成，但業(yè)績改善還未出現(xiàn)。2023年四季度以后，穩(wěn)健走高，宏觀指標大概率企穩(wěn)。

風格更偏向價值，大小盤差別不大。由于宏觀經(jīng)濟逐漸接近底部，過去3年利潤強的板塊逐漸面臨產(chǎn)能釋放，市場的風格會偏向?qū)ふ倚沦惖?，價值風格整體占優(yōu)。大小盤2023年差別可能不大，主要是長期小盤風格碰上了年度價值風格，此時大小盤往往不是很明顯。熊轉(zhuǎn)牛第一波上漲，估值比業(yè)績重要，新邏輯比舊邏輯好，低位的比高位的好。2023年二季度開始，可能才會有具備業(yè)績支撐的新賽道。

在配置策略上：一、成長股：關(guān)注新賽道、計算機、機械；二、金融地產(chǎn)股：第一波上漲中后期到2023年上半年較強，建議關(guān)注非銀地產(chǎn)；三、消費股：方向較為確定，時間不確定，適合年度配置，關(guān)注酒店、航空、旅游。四、周期股：年初關(guān)注地產(chǎn)鏈，整體機會在下半年。

開源證券：

中小盤仍將是市場主線

2022年前三季度，A股市場資金總供給低于2021年的4.4萬億元。在國內(nèi)市場剩余流動性收縮的大背景下，成交額同比亦明顯下滑10.7%。顯然，只有靜待消費場景、工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)信心及意愿逐步恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟基本面受疫情沖擊的影響緩解，M1和短融才有望趨于改善，國內(nèi)剩余流動性或能走出復(fù)蘇的態(tài)勢。屆時，A股將迎來“變盤”，從震蕩向上，轉(zhuǎn)向明顯的“反轉(zhuǎn)行情”。預(yù)計最快2022年12月下旬到2023年1月上旬，“春季躁動”或?qū)㈤_啟。

從機構(gòu)配置角度甄選高景氣行業(yè)：電力設(shè)備、美容護理和券商公募基金在主流機構(gòu)投資者中對A股的“持股市值、流通市值”最強，其持股結(jié)構(gòu)和加倉趨勢均青睞電力設(shè)備。公募基金對電力設(shè)備的“持股市值、流通市值”，超配比例分別高達15.6%、7.8%，且2022年前三季度累計加倉幅度最大亦是電力設(shè)備。這意味著，無論從資金面，還是基本面來看，電力設(shè)備或均是配置重要方向。

配置建議：一、中小盤成長風格或仍將是市場主線，包括高端制造，電力設(shè)備（儲能、光伏），新能源汽車（整車、能源金屬），機械（通用、專用設(shè)備、儀器儀表）和軍工。既有“政策底”，又具有基本面邏輯自主可控方向，如計算機（金融、電力及交運信創(chuàng)）、半導(dǎo)體材料及醫(yī)療器械。二、券商布局正當時，“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。三、布局有基本面回暖跡象的出行消費，包括：美容護理、社會服務(wù)、醫(yī)藥生物和商貿(mào)零售（互聯(lián)網(wǎng)電商+飾品）。四、重視大周期趨勢，看好黃金和船舶。

記者 張曌

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