美股在2023年強勢開局中的停頓凸顯了一個困擾大部分投資者的主要問題：什么時候重返股市才是安全的?

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市場越來越相信通脹降溫將使美聯儲很快結束大舉加息的周期，但與此同時，高水平的利率可能會使經濟陷入衰退，并給希望在去年遭遇自2008年金融危機以來最沉重打擊后有所復蘇的美股帶來壓力。

Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold表示：“標普500指數從未在衰退開始前見底，但目前尚不清楚美國經濟是否真的會陷入衰退。”該公司預計，美國經濟在2023年上半年陷入衰退的可能性為75%。他補充稱：“一些指標告訴我們，軟著陸并非不可能。不過，所有這些交叉趨勢確實讓投資者在美股市場建倉具有挑戰性。”

由于投資者依賴經濟數據和歷史趨勢來尋找線索，這些交叉趨勢使股市在今年伊始將出現波動。上周，標普500指數下跌了0.7%，結束了連續兩周的上漲。

Ed Clissold表示，不同行業歷史表現可以為進入低迷時期的投資方向提供指引。那些往往在經濟周期后期達到峰值的企業，如材料生產商和工業企業，通常在衰退前的六個月表現強勁。必需消費品和醫療保健類股也是如此。與此同時，金融、房地產和增長型科技等利率敏感行業的股票在此期間的表現往往會落后。

問題在于，去年對股票的拋售規模之大使得人們很難進行歷史比較。事實上，去年的最大輸家——比如對利率敏感的科技股和通信服務股——今年以來都是表現最好的股票之一，這讓投資者懷疑熊市下跌的最糟糕時期是否已經過去。

未來一周，微軟(MSFT.US)、特斯拉(TSLA.US)和IBM(IBM.US)公布的財報將備受市場關注，這些財報將更廣泛地影響股市走勢。此外，美國商務部周四將公布美國第四季度國內生產總值(GDP)的初值，這同樣將影響股市走勢。

在Fundstrat Global Advisors技術策略主管Mark Newton看來，標普500指數可能在10月中旬觸底。他認為，現在完全拋棄遭受重創的科技股還為時過早。

Mark Newton表示："我對今年美國股市持樂觀態度，但股市面臨的最大風險是美聯儲可能會加息過多。”他表示，他正在關注標普500指數能否守住去年12月3800點附近的低點。“科技公司本周的業績可能是一個巨大的催化劑。市場的其他領域正在企穩。但如果科技股下跌非常嚴重，那就是一個問題，市場將無法全面反彈。”

媒體的一項調查顯示，受訪者預測美國經濟將在今年第二和第三季度出現萎縮。盡管這符合對衰退的標準定義，但數據顯示，自1979年以來，美國國家經濟研究局(定義美國經濟是否陷入衰退的官方機構)直到衰退開始平均234天后才宣布衰退正在發生。

相比之下，股市更有可能成為衰退何時開始和結束的領先指標。根據研究公司CFRA匯編的自二戰以來的數據，股市通常在衰退開始前七個月就預示了衰退的風險，并在衰退結束前五個月觸底。

雖然標普500指數似乎已經消化了盈利下滑的影響，但利率上升和持續的經濟不確定性可能會抑制2023年股市的漲幅。模型顯示，在基本情形下，2023年底標普500指數將位于3977點左右，與上周五收盤時基本持平。但在看漲情形下，該指數可能會達到4896點，較上周五收盤點位上漲約23%。

風險投資公司180 Degree Capital的首席執行官Kevin Rendino押注，美國經濟衰退已經開始。他一直在搶購小盤股，特別是他認為估值極低的科技股和非必需股。從歷史上看，在大盤反彈走高之前，小盤股是最先觸底的一類股票。羅素2000指數自1月份以來上漲了6%，超過了大盤股標準普爾500指數3.5%的漲幅。

Kevin Rendino表示：“當所有人都在逃跑時，我卻在奔向那些遭受重創的小盤股。"“他們將是第一個從低谷中復蘇的，相對于大型股，他們已經開始這么做了。投資者預計經濟將陷入衰退，但無論我們是否陷入衰退，我們都不會走向世界末日。”

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