#雪球精選評(píng)審第九期#本期主題——12只適合新手的混合基金；得分最高的前三是$廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合(F005233)$$中泰星元靈活配置混合A(F006567)$$廣發(fā)多策略混合(F001763)$ 得分分別是95、93、92。

這次評(píng)分是圍繞在「業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)」和「基金經(jīng)理評(píng)價(jià)」兩各維度，共有5 組評(píng)分項(xiàng)，為了降低個(gè)人主觀偏好，所以在業(yè)績(jī)穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)控制兩組評(píng)分中，我完全通過定量的方式進(jìn)行評(píng)分，最終使用 6 個(gè)指標(biāo)在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金中進(jìn)行比較，剩余3 組評(píng)分中，多是以定性的方式進(jìn)行評(píng)分。接下來說下評(píng)分的邏輯和其中的一些思考，先說定量部分：

PS:和自己買基金不一樣，由于對(duì)自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益預(yù)期的有清晰的了解，所以自己買基金時(shí)候會(huì)更“感性”一些，我喜歡這個(gè)基金經(jīng)理的理念或者接下來看好這類風(fēng)格，就會(huì)多買一些，但如果給其他人做基金推薦，我想還是應(yīng)該屏蔽自己的主觀偏好，并正視自身局限。

(相關(guān)資料圖)

因?yàn)槭堑谝淮谓o基金做評(píng)分，在評(píng)分體系和指標(biāo)的選擇上一定還需要完善和提升，大家如果有什么建議，歡迎評(píng)論。

一、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的評(píng)分邏輯

這組評(píng)分中最終選取了任職以來同類基金收益排名、近 3 年超額收益和任職期間月度勝率三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分，三個(gè)指標(biāo)分別占7 分、7 分、6 分。具體打分標(biāo)準(zhǔn)：

任職以來同類基金收益排名：任職以來在同類前 1/10——7 分、前 2/10——6 分、前 3/10——5 分、前4/10——4 分、前 5/10——3 分，以此類推；

近 3 年超額收益：主動(dòng)權(quán)益基金近 3 年排名前十的基金平均超額收益為 149.49%（170.73%-21.24%）， 2441 只主動(dòng)權(quán)益基金平均超額收益為 9.81%，排名后 10 的基金平均超額收益以為 -59.83%。所以，在-59.83%至 149.49%之間，以-59.83%為 1分，每增加 30%收益加 1 分，如：-59.83%至-29.83%為 1 分，-29.83至 0.07%為 2 分。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：20200218-20230217.權(quán)益基金統(tǒng)計(jì)口徑：普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金。（只保留初始基金，即 A 類基金。）近 3 年主動(dòng)權(quán)益基金前十只基金平均收益為：170.73%，2441 只主動(dòng)權(quán)益基金平均收益為：31.05%，后十只基金平均收益為：-38.59%，中證偏股型基金指數(shù)收益率為：21.24%。

任職期間月度勝率：主動(dòng)權(quán)益基金自成立以來相較于萬得全A指數(shù)最高月度勝率：79.69%（大成國(guó)企改革），最低的月度勝率：32.50%。在32.50%-79.69%之間，以 32.50%為 1 分，每增加 7.8%的勝率增加 1 分。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：20011127-20230217，已剔除成立小于 3 年的基金。（只保留初始基金，即 A 類基金。）主動(dòng)權(quán)益基金自成立以來相較于萬得全 A指數(shù)最高月度勝率：79.69%（大成國(guó)企改革），最低的月度勝率：32.50%。

這 12 只基金在基金經(jīng)理任職以來業(yè)績(jī)?cè)谕惗己芎茫刻幱谕惢鸬那?1/5。這部分差異不大，主要是在近 3 年的超額收益和任職以來的月度勝率。

在確定業(yè)績(jī)的對(duì)比指數(shù)時(shí)，有些糾結(jié)，后來還是選擇了中證偏股型基金指數(shù)而沒有選擇萬得偏股混合型基金指數(shù)最主要原因是：萬得偏股混合型基金指數(shù)是采用了等權(quán)配置的方法，而中證偏股型基金指數(shù)使用的是規(guī)模加權(quán)的配置方法，更接近權(quán)益市場(chǎng)的真實(shí)收益情況。

選擇月度勝率這個(gè)時(shí)間維度時(shí)，是因?yàn)樽约焊谝馔顿Y者的持有體驗(yàn)，以年度有點(diǎn)太長(zhǎng)了，多數(shù)投資者很缺乏耐心。

二、風(fēng)險(xiǎn)控制的評(píng)分邏輯

這組的最終選擇的三個(gè)指標(biāo)分別是： 2021 年以來最大回撤、最大回撤修復(fù)天數(shù)和任職以來年化波動(dòng)率，三項(xiàng)指標(biāo)分別占 7 分、6分、7分。具體打分標(biāo)準(zhǔn)：

2021 年以來最大回撤：2021 年2 月 10 日前成立的主動(dòng)權(quán)益基金共3034 只， 2021 年以來最大回撤為：-64.42%， 基金最大回撤中位數(shù)為：-38.75%，在此期間修復(fù)回撤的基金有238 只，所以最大回撤在 -64.42%至 0%期間，以 -64.42%為 1 分，回撤每減少 10.6%的增加 1 分。數(shù)據(jù)來源：Wind。

最大回撤修復(fù)天數(shù):21 年以來最大回撤修復(fù)天數(shù)的中位數(shù)為：105 天，修復(fù)最大回撤的基金4分，105 天以內(nèi)修復(fù)5 分，53 天以內(nèi)修復(fù)6 分。數(shù)據(jù)來源：Wind。

任職以來年化波動(dòng)率:2021年以前成立的主動(dòng)權(quán)益基金，自成立以來年化波動(dòng)率最大值為：59.84%，最小值為：1.65%。所以最大回撤在 1.65%至 59.84%期間，以 59.84%為 1 分，年化波動(dòng)率每減少 8.3%的增加 1 分。數(shù)據(jù)來源：Wind。

最大回撤統(tǒng)計(jì)的周期目前也沒有完善，糾結(jié)點(diǎn)在于：1、由于各基金經(jīng)理任職時(shí)期不同，任職后面臨的市場(chǎng)環(huán)境也不同，如果統(tǒng)計(jì)任職以來的最大回撤，對(duì)于管理時(shí)間長(zhǎng)和管理時(shí)間較短的基金經(jīng)理都不夠客觀；2、某一次極端行情下的風(fēng)控能力強(qiáng)也并不一定全面，可能是運(yùn)氣、或者公司研究資源的支持、還有可能是當(dāng)時(shí)風(fēng)格占優(yōu)。

對(duì)于最大回撤修復(fù)的選擇：我個(gè)人很喜歡這個(gè)指標(biāo)，能夠在下跌后快速修復(fù)此前回撤，持有人的體驗(yàn)會(huì)很好，進(jìn)而也對(duì)這個(gè)基金經(jīng)理更加認(rèn)同，再遇到回撤時(shí)持有人便不會(huì)特別擔(dān)心，也更能拿得住，長(zhǎng)期持有對(duì)基金投資的意義就不贅述了。

三、定性部分評(píng)分邏輯

投資框架清晰、善于抓住賺錢機(jī)會(huì)

這一期的基金經(jīng)理此前都有過比較多的訪談和路演（此前，我最好奇的周智碩在去年 9 月也有了幾篇深度的訪談文章），所以每個(gè)人的理念和邏輯都很清晰，可能部分基金經(jīng)理我此前關(guān)注不夠或者是投資理念我理解上有欠缺，打分上不太適合有太多的差異。

這一組打分只是給姜老板打了滿分，因?yàn)槌送顿Y理念清晰，姜老板很喜歡和投資者的溝通，我很早的時(shí)候?qū)λL談里的一句話沒理解，便留言請(qǐng)教，姜老板后來也給了很清晰的回答，作為普通投資者能和姜老板這么直接、高效的溝通，很難得。

對(duì)持有人負(fù)責(zé)、對(duì)基金運(yùn)作分析詳細(xì)以及言行一致

這一組我是通過基金定期報(bào)告的內(nèi)容進(jìn)行評(píng)分的，我導(dǎo)出了這 12 只基金 2019 年以來基金定期報(bào)告中【投資回顧】和【市場(chǎng)展望】?jī)刹糠帧＃?19 年后任職的基金經(jīng)理到處是任職以來的定期報(bào)告）

在基金定期報(bào)告中，政策的對(duì)市場(chǎng)分析和運(yùn)作回顧——17分、對(duì)未來展望和方向選擇有詳盡說明——18分、分享自己投資理念和近期感悟、反思——19分、安撫投資者情緒或提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)、降低投資預(yù)期等——20分。

良好職業(yè)操守，過往未出現(xiàn)違規(guī)、輿情等風(fēng)險(xiǎn)事件

因?yàn)檫@期基金選的都很好，11 個(gè)基金經(jīng)理，我買了 6 個(gè)人的，還有是我準(zhǔn)備要入手的，雖然沒辦法掌握事實(shí)，但我相信這個(gè)基金在職業(yè)操守上都是很好的，個(gè)人印象也都很好，所以全都是滿分。

總結(jié)

給好的基金評(píng)分真難，很多自己看好的基金在「局限的評(píng)價(jià)思維」里也沒有獲得更高的分?jǐn)?shù)，其中除了經(jīng)驗(yàn)不足，更多的是沒辦法真正理解基金經(jīng)理的決策。接下來我也會(huì)對(duì)此進(jìn)行更多的學(xué)習(xí)和思考，希望本篇的評(píng)分對(duì)投資者有所幫助~

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