▲華安證券黨委委員、副總裁 張建群

全面注冊制的落地，是中國資本市場實施供給側結構性改革的重要舉措，必將對資本市場乃至我國經濟將帶來積極而深遠的影響。券商投行也將在此行業變革中，收獲更多業務機會并進一步與其他各項業務實現深度融合。

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在華安證券黨委委員、副總裁張建群看來，全面實行注冊制，意味著中介機構“申報即擔責”，這要求券商投行必須加強能力建設，不能“穿新鞋走老路”。同時，在業務資源持續向頭部投行集中的大背景下，中小券商唯有著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，根據自身稟賦集中資源于特定區域和行業，以精細化服務進行差異化競爭。

從通道角色轉型價值發現者

券商中國記者：全面注冊制改革內容豐富，你具體最關注哪些改革舉措，為什么？

張建群：這次全面注冊制改革，證監會發布制度規則57部，證券交易所、全國股轉公司、中國結算等發布配套制度規則108部，內容涵蓋發行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監管執法、投資者保護等各個方面，內容十分豐富。

整體來看，全面注冊制的落地，意味著統一交易所制度安排，更好完善資本市場功能；形成多層次資本市場格局，更好服務實體經濟。通過這次改革，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業，實現在供給端的優化。

具體到券商投行業務上，影響最直接的變化主要體現在以下幾點：

一是《注冊管理辦法》明確了主板、科創板、創業板的板塊定位；明確了交易所發行上市全面實行注冊制，由交易所負責發行上市審核并報中國證監會注冊；明確了發行人和保薦人、證券服務機構的主體責任。

二是《證券發行上市保薦業務管理辦法》，取消了主板和科創板、創業板的差異化安排，統一適用注冊制要求，并將北交所保薦業務一并納入。

三是《重組辦法》完善了定價機制，上市公司為購買資產所發行股份的底價從市場參考價的九折調整為八折，進一步擴大交易各方的博弈空間。

券商中國記者：全面注冊制對券商投行來說既是機遇也是挑戰。你對此是如何理解的？

張建群：全面注冊制背景下，審核機制、上市標準的不斷優化，推動了企業上市的步伐，有利于提升企業融資意愿，優化融資結構，進而拓展了投行業務的客戶覆蓋面與業務量。與此同時，全面注冊制的實施也意味著，投行業務將逐步轉向以客戶為中心，進而帶動研究、財富管理、投資交易、信用、期貨等條線，創造更多綜合金融業務機會。

因此，在新的行業背景下，證券公司必須持續加強執業能力建設。首先，投行不能繼續單純承擔傳統意義上的通道角色，而必須努力成為行業專家、價值發現者。儲備項目也要抓小抓早，深化行業理解、聚焦價值發現。其次，投行也需要提升定價能力、銷售能力，充分挖掘發行人價值，提升機構客戶覆蓋面，增加與專業買方機構溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實效，平衡各方利益，實現共贏。

打造服務新興產業的創新投行

券商中國記者：市場預計，全面注冊制會促使投行馬太效應進一步增強。你認為中小券商該如何應對這一變化？

張建群：全面推行注冊制，投行業務資源毫無疑問會向頭部券商集中，中小券商壓力進一步增大。因此唯有華山一條路，著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，以精細化服務進行差異化競爭，才能實現投行角色向“價值發現型”轉變。

同時，中小投行要在夯實基本功的基礎上，堅持走特色化路線。

具體而言，一是壓實三道防線職責，著力提高承做質量。全面實行注冊制，對于中介機構來說就是“申報即擔責”。這要求保薦機構必須加強能力建設，不能“穿新鞋走老路”“帶病申報”“一查就撤”。

因此投行要完善項目運作機制，吃準吃透企業業務本質，做到上市準備到位、勤勉盡責到位、板塊定位到位。提高信息披露的邏輯性、針對性、客觀性，充分發揮質控、內核等部門對業務前臺的制衡作用，確保投行業務內部控制有效執行。完善內部問責機制，強化投行業務全鏈條人員的責任意識。

二是要建立體系化承攬模式，著力提高承攬質量。中小投行需要根據自身資源稟賦特點，集中資源于特定區域和行業，加強“投資+投行”聯動協同，挖掘和篩選優質項目，注重“陪伴式”服務。

三是提高定價能力、銷售能力。持續提升承銷專業度，充分挖掘發行人價值，同時提升機構客戶覆蓋面，增加與專業買方機構溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實效，平衡各方利益，實現共贏。

券商中國記者：你能否結合華安證券近幾年的實踐，談談投行該如何打造特色化競爭力？

張建群：在全面注冊制時代中，華安證券堅持打造服務新興產業的創新型投行，深耕產業客戶集群，以全鏈條金融服務，構建綜合服務體系，主要可以概括為“五個堅持”。

一是，堅持打造行業研究隊伍，通過外引內培的方式，提高隊伍行業研究、估值定價能力，做好對企業的合理估值，精準挖掘企業價值；

二是，堅持打造以客戶為中心的組織架構，全面實施組織變革，通過專業化分工，推動集團化作戰新模式；

三是，堅持打造科技型投行，加強金融科技的投入和應用，提高投行執業質量和效率；

四是，堅持合規經營，切實防范風險，通過業務培訓，并進一步優化盡職調查流程和標準，以壓實三道防線責任；

五是，堅持構建多層次的投資者教育體系，通過采用金融、教育、交互、科技相結合的方式，助力投資者教育高質量發展。

為迎接全面注冊制，華安證券堅持綜合化布局、特色化突破，堅持打造服務新興產業的創新型投行。抓好投行組織架構和機制改革，整合內部資源，重塑團隊文化，重點聚焦長三角特別是安徽區域，聚焦科創型中小企業特別是專精特新企業、聚焦IPO特別是北交所IPO。

此外，華安證券已決定把2023年作為“投行業務質量管理提升年”并出臺了實施方案，將著力提升投行內控機制健全性、執行的有效性、提升專業能力。

校對：蘇煥文

關鍵詞： 集中力量 華安證券