每年一季度，都是上市公司提交成績單的時刻。

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2023年3月28日晚間，中國飛鶴（06186.HK）發布2022年全年業績報告。

財報顯示，2022年，該公司實現營業收入213.1億元，同比減少6.4%；實現溢利49.48億元，同比減少28.4%。

其中的上半年，由于飛鶴主動調整渠道庫存，營收和溢利分別下滑16.21%、39.68%，但至下半年，復蘇反彈跡象明顯，營收達116.4億元，同比增長3.6%，環比增長20.3%，彰顯了較強的經營韌性和生長潛力。

同時，作為國內高端嬰幼兒奶粉的標桿，飛鶴堅持創新驅動，報告期內其研發投入4.9億元，同比增長15.9%；2022年專利申請量234件，獲授權專利186件。

努力的程度和投入的力度體現在成果上，飛鶴在母乳研究及配方研發方面取得眾多突破。據節點財經了解，2022年5月，飛鶴成功獲批乳鐵蛋白生產許可，建成了行業內第一條乳鐵蛋白自動化生產線并正式投產。這不僅打破了國外對乳鐵蛋白的壟斷,也為企業提取其他更復雜的蛋白,以及為我國乳品深加工沉淀技術和經驗。

不過，長期來看，低生育率仍然困擾飛鶴的“難題”，且清晰地反映在資本的情緒上。

國家統計局發布的數據顯示，2022年末全國人口141175萬人，比上年末減少85萬人，人口自然增長率為-0.60‰。也就是說，飛鶴以及相關企業所在的市場更多是存量狀態，競爭將非常激烈；截至3月29日，飛鶴股價不足5.9港元，兩年跌超七成。

該背景下，飛鶴也在積極尋找新引擎，并專門推出了成人營養品品牌愛本。但截至2022年末，飛鶴九成多收入來自嬰幼兒配方奶粉。

進入2023年，好的消息的是，“史上最嚴”奶粉新國標政策落地，嬰幼兒奶粉供給端的優勝劣汰博弈更加激烈，部分缺少研發與創新能力的品牌收益率會繼續降低，遵循商業和經濟演化規律，市場往往向頭部靠攏，并加速邁向“馬太效應”，或是飛鶴擴大地盤的契機。

作者：七公

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