文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 陳剛強(qiáng)

編：許輝

由浙商證券保薦的江西百神藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：百神藥業(yè)）擬在深交所主板上市。本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1,970萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，擬投入募集資金6億元用于健脾八珍糕智能化生產(chǎn)車間技術(shù)改造項(xiàng)目、中藥配方顆粒智能制造擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目、藥物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及品牌建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

(相關(guān)資料圖)

子承父業(yè)，分紅惠及投資機(jī)構(gòu)

百神藥業(yè)前身百神集團(tuán)成立于2002年5月21日，由付志高以貨幣出資1,429.20萬元、楊華榮以貨幣出資158.80萬元共同設(shè)立。2013年12月，付志高將其持有的公司2,372.80萬股轉(zhuǎn)讓給其子付誠(chéng)，交易價(jià)格為1.00元/股，該次股份轉(zhuǎn)讓的背景以及轉(zhuǎn)讓價(jià)格較低的原因主要系：付志高由于自身年齡較大，擬將公司逐步交予其子進(jìn)行交班，故實(shí)施了家庭成員內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

泰鼎置業(yè)與百神藥業(yè)曾為受同一控制下的關(guān)聯(lián)企業(yè)，2004年1月被公司收購(gòu)資產(chǎn)的主體，收購(gòu)發(fā)生時(shí)名稱為“江西百神藥業(yè)有限公司”，現(xiàn)名“贛州市泰鼎置業(yè)有限公司”。2004年1月，百神集團(tuán)以2,342,010.19元的價(jià)格收購(gòu)泰鼎置業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，改名百神藥業(yè)。而之前的2001年7月，泰鼎置業(yè)收購(gòu)江西贛州制藥廠相關(guān)資產(chǎn)。2003年5月8日泰鼎置業(yè)受讓了撫州工會(huì)持有的351.00萬元增值出資額，受讓了昌諾工會(huì)持有的596.00萬元增值出資額。

截至招股說明書簽署日，付誠(chéng)持有公司股份3,927.30萬股，持股比例為66.51%，系公司控股股東、實(shí)際控制人。井岡山宜康直接持有公司4.74%的股份，其中付嘉持有井岡山宜康78.57%的出資份額；百盛世通直接持有公司2.71%的股份，其中付嘉持有百盛世通90.00%的股權(quán)，阮萬英持有百盛世通10.00%的股權(quán)；朱喜梅直接持有公司0.61%股份。付誠(chéng)與井岡山宜康、百盛世通于2022年3月25日簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，公司股東井岡山宜康、百盛世通為公司控股股東、實(shí)際控制人付誠(chéng)的一致行動(dòng)人，付誠(chéng)與井岡山宜康、百盛世通合計(jì)持有公司73.96%股份。付誠(chéng)與付嘉系兄弟關(guān)系，阮萬英與付誠(chéng)、付嘉系母子關(guān)系，朱喜梅與井岡山宜康、百盛世通的實(shí)際控制人付嘉系姑婿關(guān)系。

截至招股說明書簽署日，公司股東包括21名自然人股東和4名機(jī)構(gòu)股東。2011年外部投資者看好公司發(fā)展，故新疆四海盤龍、汪衛(wèi)華、上海慧眼投資、江西江特電氣認(rèn)繳了公司的第四次增資，對(duì)應(yīng)增資對(duì)價(jià)以2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)情況乘以10倍市盈率為基礎(chǔ)確定。

付嘉通過持有井岡山宜康78.57%出資份額（井岡山宜康持有公司4.74%的股份）、百盛世通90.00%股權(quán)（百盛世通持有公司2.71%的股份），合計(jì)間接持有公司的股份比例為6.16%，合計(jì)控制公司表決權(quán)比例為7.45%。諾天投資直接持有公司5.08%股份，為公司第二大股東。

值得注意的是，百神藥業(yè)2022年分紅金額為5905萬元，已經(jīng)惠及了引入的外部機(jī)構(gòu)，雙方達(dá)成了雙贏局面。

報(bào)告期銷售近20億元，募資后有望進(jìn)一步推高銷量

百神藥業(yè)是一家專業(yè)從事中藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥。經(jīng)過多年市場(chǎng)開拓，公司主要產(chǎn)品基本覆蓋全國(guó)區(qū)域；報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，盈利能力總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)張，規(guī)模較大。憑借公司長(zhǎng)期的行業(yè)積累和較具影響力的市場(chǎng)品牌優(yōu)勢(shì)。

近些年，公司保持穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，盈利能力總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年度至2022年度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55,118.72萬元、62,584.76萬元和56,297.84萬元，整體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大；分別實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6,545.63萬元、9,780.18萬元和9,463.00萬元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升。2020年末至2022年末，公司資產(chǎn)總額分別為70,927.79萬元、80,954.63萬元和98,281.47萬元，資產(chǎn)規(guī)模總體較大且穩(wěn)步增加。綜上，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，規(guī)模較大。

自2001年成立以來，公司一直深耕于中藥領(lǐng)域，“百神”品牌于2014年被國(guó)家工商總局商標(biāo)局評(píng)為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，百神藥業(yè)系江西省專精特新中小企業(yè)、江西省專業(yè)化小巨人企業(yè)，積累了良好的市場(chǎng)口碑與豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司曾先后被授予“江西省中成藥制造行業(yè)龍頭企業(yè)”、“江西省專精特新中小企業(yè)”、“中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)（中藥）百?gòu)?qiáng)企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)。

中藥配方顆粒產(chǎn)品方面，公司是江西省首批中藥配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)之一，在江西省內(nèi)具有較強(qiáng)的先發(fā)業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì)，試點(diǎn)期間，公司在江西省藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)備案中藥配方顆粒品種541個(gè)，產(chǎn)品已覆蓋江西省近300家二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)；中成藥產(chǎn)品方面，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司“百神牌”活血止痛膠囊、蛇膽陳皮口服液市場(chǎng)份額在2015-2021年連續(xù)七年排名第一；健脾八珍糕產(chǎn)品系全國(guó)唯二品類，連續(xù)兩年被評(píng)為中國(guó)連鎖藥店最具合作價(jià)值單品。綜上，目前公司已逐步發(fā)展成為國(guó)內(nèi)中藥配方顆粒和中成藥領(lǐng)域具備較強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代化中藥制造企業(yè)，具備一定的行業(yè)代表性。

報(bào)告期各期，公司中藥配方顆粒銷售收入分別實(shí)現(xiàn)2.728億元、3.597億元和3.271億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.56%、57.54%和58.20%，占比上升。在中成藥領(lǐng)域，活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液是公司主要中成藥品種，其中活血止痛膠囊銷售收入分別為2.259億元、2.085億元和1.748億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.04%、33.36%和31.11%。

2021年12月以來，百神藥業(yè)中成藥的主要產(chǎn)品之一的活血止痛膠囊陸續(xù)中標(biāo)湖北聯(lián)盟、廣東聯(lián)盟及北京市中成藥帶量采購(gòu)。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為81.71%、81.91%和78.70%，較為穩(wěn)定。

未來，宜春生產(chǎn)基地年產(chǎn)37,440.00萬塊健脾八珍糕智能化生產(chǎn)線與年產(chǎn)10億片靈芝浸膏片智能化生產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，將顯著提升公司健脾八珍糕和靈芝浸膏片的生產(chǎn)能力，滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，為公司銷售收入和市場(chǎng)份額的提升奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在國(guó)家紅利政策的驅(qū)動(dòng)下，中藥配方顆粒越來越受到用藥者的歡迎，中藥配方顆粒可輕易成方，而且攜帶方便，質(zhì)量也有保障，銷售面廣，不受區(qū)域限制，市場(chǎng)潛力巨大，對(duì)中藥配方顆粒智能制造擴(kuò)產(chǎn)改造，是百神牌中藥配方顆粒占據(jù)市場(chǎng)份額的有力保障。

研發(fā)費(fèi)用合計(jì)5272.76萬元，直銷與經(jīng)銷并行

報(bào)告期各期，百神藥業(yè)期間費(fèi)用分別為3.457億元3.76億元和3.249億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為62.72%、60.08%和57.72%。公司歷來重視技術(shù)研發(fā)水平的提升，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入逐年增加。截至2022年12月末，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員達(dá)72人，占公司員工的15.29%。公司共有3名其他核心人員，分別為邱國(guó)旺、譚靈芝、黃飛奇，均具有豐富的中藥研發(fā)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在公司任職均超過十年，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。此外，公司已形成了較為成熟的專利技術(shù)體系，截至招股說明書簽署日，公司已取得授權(quán)專利77項(xiàng)，其中發(fā)明專利32項(xiàng)，實(shí)用新型23項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利22項(xiàng)。

同時(shí)，為提升科研創(chuàng)新能力，公司在進(jìn)行自主研發(fā)的同時(shí)，與北京盈科瑞創(chuàng)新醫(yī)藥股份有限公司、天津藥物研究院有限公司、江蘇大學(xué)等國(guó)內(nèi)知名研發(fā)機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)效合作機(jī)制，積極開展新產(chǎn)品開發(fā)及商業(yè)化工作。公司經(jīng)批準(zhǔn)成立了藥用真菌技術(shù)國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心、江西省企業(yè)技術(shù)中心，創(chuàng)建了江西省首家中藥配方顆粒重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，并與劉昌孝院士共同建立院士工作站，有效提升了公司的科研創(chuàng)新能力。

報(bào)告期各期，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1,405.32萬元、1,768.65萬元和2,098.79萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.55%、2.83%和3.73%，報(bào)告期公司投入研發(fā)費(fèi)用超5000萬元。

報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)銷售模式上，公司中藥配方顆粒產(chǎn)品主要采用直銷銷售模式，客戶主要為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋江西省內(nèi)近300家二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)；中成藥產(chǎn)品主要采用經(jīng)銷銷售模式，經(jīng)配送經(jīng)銷商或傳統(tǒng)經(jīng)銷商銷售至公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、連鎖藥店、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)等醫(yī)療終端客戶，與全國(guó)大型商業(yè)流通企業(yè)、全國(guó)大型連鎖零售機(jī)構(gòu)均建立了穩(wěn)定且長(zhǎng)期的合作關(guān)系。

百神藥業(yè)產(chǎn)品的主要客戶為醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)藥商業(yè)配送公司。報(bào)告期內(nèi)，按同一控制口徑統(tǒng)計(jì)百神藥業(yè)向各期前五大客戶合計(jì)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.24%、16.03%和14.28%。

報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量分別為1,888家、1,646家、1,637家，經(jīng)銷商銷售金額分別為2.739億元、2.648億元、2.357億元。2021年及2022年，公司經(jīng)銷商分別增加226家、334家，經(jīng)銷商數(shù)量變化主要系受公司業(yè)務(wù)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、雙方合作關(guān)系等因素影響。2021年及2022年，公司經(jīng)銷商增加對(duì)應(yīng)的當(dāng)年銷售金額分別為2,100.01萬元和2,137.94萬元，占當(dāng)年經(jīng)銷收入比例分別為7.93%和9.07%。

公司根據(jù)《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制基本規(guī)范》及相關(guān)規(guī)定，對(duì)報(bào)告期公司的內(nèi)部控制進(jìn)行了自我評(píng)估，并于2023年2月25日編制了《江西百神藥業(yè)股份有限公司董事會(huì)關(guān)于內(nèi)部控制的自我評(píng)價(jià)報(bào)告》，公司管理層認(rèn)為，根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷的認(rèn)定情況，于內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告基準(zhǔn)日，不存在財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷。董事會(huì)認(rèn)為，公司已按照企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系和相關(guān)規(guī)定的要求在所有重大方面保持了有效的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制。2023年2月25日，華興事務(wù)所出具了華興專字[2023]21009180271號(hào)《江西百神藥業(yè)股份有限公司內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》，認(rèn)為：“百神藥業(yè)按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及相關(guān)規(guī)定于2022年12月31日在所有重大方面保持了與財(cái)務(wù)報(bào)表編制相關(guān)的有效的內(nèi)部控制。

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