21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者易妍君 廣州報(bào)道

固收類私募產(chǎn)品備案將迎來(lái)“嚴(yán)監(jiān)管”時(shí)代。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，近期中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）就固收類產(chǎn)品備案審核要求召開了通氣會(huì)，討論了一系列漸趨嚴(yán)格的監(jiān)管要求。包括對(duì)投資集中度、產(chǎn)品開放日作出具體要求，并提到將嚴(yán)查涉嫌結(jié)構(gòu)化發(fā)債的私募管理人，對(duì)投資于城投債的存量私募產(chǎn)品也將采取相應(yīng)措施。

(資料圖)

廣信君達(dá)律師事務(wù)所投融資專業(yè)部秘書長(zhǎng)廖藝行向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，這一系列舉措是為了防范私募基金成為高風(fēng)險(xiǎn)債券市場(chǎng)的接盤俠。

意在從源頭防范信用風(fēng)險(xiǎn)

近期，為了防范私募行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管方面對(duì)固收類私募產(chǎn)品單獨(dú)設(shè)置了備案口徑。

“監(jiān)管近期如此關(guān)注債券基金，主要是因?yàn)榻陙?lái)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，尤其是與去年11月份債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)有關(guān)。”排排網(wǎng)財(cái)富合規(guī)風(fēng)控總監(jiān)黃立波向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，與近期對(duì)公募債基的指導(dǎo)要求集中在債券信用評(píng)級(jí)、杠桿比例上不同，監(jiān)管此次針對(duì)私募債基的備案要求主要體現(xiàn)在投資集中度、申贖頻率、城投債比例上，同時(shí)也對(duì)托管機(jī)構(gòu)提出了更高的監(jiān)管要求。總體上主要還是為了從源頭上提前防范私募領(lǐng)域的信用風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

具體而言，針對(duì)固收類私募產(chǎn)品設(shè)置的備案口徑包括：

1、基金合同中的投資范圍包括“債券”的私募產(chǎn)品，持有單只債券的比例不超過(guò)基金規(guī)模的25%；

2、投資債券的私募產(chǎn)品，每月最多可設(shè)置一天開放日進(jìn)行申購(gòu)贖回；并且，基金合同需明確約定產(chǎn)品的固定開放日，不能出現(xiàn)“固定開放日以管理人公告為準(zhǔn)”這種模糊的表述；

3、未冠名“固收”的基金產(chǎn)品，若被判斷實(shí)質(zhì)上為“固收類”產(chǎn)品，也需要遵守固收類備案口徑；

4、同一基金管理人的存量固收產(chǎn)品若持有有大量風(fēng)險(xiǎn)債券，須先降低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模，才可備案新產(chǎn)品；

5、將對(duì)涉嫌結(jié)構(gòu)化發(fā)債的私募管理人出具自律措施，并嚴(yán)格審查產(chǎn)品備案；

6、基金管理人須降低兩類投資于城投債的存量私募產(chǎn)品規(guī)模（自然人投資者超過(guò)30人或者自然人投資者的出資比例超過(guò)基金實(shí)繳出資50%以上），才可備案新產(chǎn)品；

7、嚴(yán)格審查“突然開展債券業(yè)務(wù)的類僵尸管理人”的產(chǎn)品備案情況。

對(duì)此，廖藝行認(rèn)為，基金業(yè)協(xié)會(huì)較為關(guān)注產(chǎn)品期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)化等問(wèn)題，包括基金產(chǎn)品“隨意臨開”，管理人兜底及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、多層嵌套等，上述舉措主要是為了避免私募基金產(chǎn)品資金池化，從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

他進(jìn)一步談到，隨著債券市場(chǎng)投資環(huán)境惡化，固收類金融產(chǎn)品不再“固收”，大量高收益?zhèn)ɡ鴤╅_始進(jìn)場(chǎng)交易。對(duì)一般投資者而言，債券投資以“固收產(chǎn)品”的名義進(jìn)行宣傳具有迷惑性，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎投資。

基金銷售機(jī)構(gòu)也須謹(jǐn)慎審查

值得一提的是，此次固收類私募產(chǎn)品備案審核要求升級(jí)的背后，仍然與去年底以來(lái)的債市波動(dòng)有關(guān)。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者談到，從產(chǎn)品備案的層面，監(jiān)管在一定程度上提高了對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口和杠桿的要求，這個(gè)背景也是立足于去年末以來(lái)，債基份額和債基凈值出現(xiàn)較大波動(dòng)這一情況，去年底，全市場(chǎng)債基凈贖回規(guī)模接近10%，甚至部分債基的贖回比例超過(guò)50%，同時(shí)，凈值型理財(cái)也有較大回撤。這種劇烈波動(dòng)并不利于固收類基金的長(zhǎng)期發(fā)展，也有可能損害固收類基金投資者的利益。

“因此，短期來(lái)看，監(jiān)管升級(jí)可能會(huì)對(duì)債基的規(guī)模造成增量的萎縮，但長(zhǎng)期來(lái)看，上述舉措更利于固收類市場(chǎng)的健康發(fā)展和擴(kuò)容。”賀金龍表示。

他進(jìn)一步指出，監(jiān)管對(duì)于固收類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和發(fā)展方向較為明確，并且從發(fā)行端出發(fā)就開始降低固收類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，從而保護(hù)投資者利益。這對(duì)于產(chǎn)品合規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)把控能力強(qiáng)和一直以來(lái)規(guī)范運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)有著良性的影響和競(jìng)爭(zhēng)氛圍。

黃立波則提到，雖然監(jiān)管部門目前還沒(méi)有完全通過(guò)立法形式作出具體的指引要求，但還是要提醒廣大投資者，固收類私募存在信用、流動(dòng)性等方面的風(fēng)險(xiǎn)，切勿盲目跟風(fēng)投資。

“基金銷售機(jī)構(gòu)在引入產(chǎn)品時(shí)，也應(yīng)當(dāng)及時(shí)響應(yīng)協(xié)會(huì)要求，注重審查債券類基金的投資策略、投資集中度、流動(dòng)性等要素，謹(jǐn)慎判斷是否予以引入，并可視情況提高產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示。”他進(jìn)一步談到。

廖藝行則建議，應(yīng)當(dāng)針對(duì)基金產(chǎn)品建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系或者發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)參照標(biāo)準(zhǔn)，以防止基金管理人評(píng)級(jí)亂象，誤導(dǎo)投資人。

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