近日公募基金2023年一季報(bào)披露正式落下帷幕，在各機(jī)構(gòu)在對(duì)基金一季報(bào)的持倉(cāng)分析中，“加倉(cāng)TMT”成為高頻關(guān)鍵詞。

(資料圖)

今年以來，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化顯著，TMT行業(yè)仍迎來一大波上漲行情。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的帶動(dòng)下，申萬傳媒板塊年初至今漲44%，通信漲近40%。

在板塊大幅走強(qiáng)的背景下，部分主動(dòng)權(quán)益基金的基金經(jīng)理也進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，主動(dòng)調(diào)倉(cāng)換股至TMT賽道。

不過，近幾日市場(chǎng)迎來劇震調(diào)整，TMT行業(yè)波動(dòng)加大，出現(xiàn)了“獲利回吐”的現(xiàn)象，內(nèi)部分化也更加明顯。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，TMT行情能否持續(xù)？本期硬核選基，一起聚焦！

公募基金一季度加倉(cāng)TMT

2023年一季度市場(chǎng)震蕩上漲，“分化”成為行情的關(guān)鍵詞。在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，以計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子為代表的TMT類行業(yè)漲幅大幅領(lǐng)先，公募基金的配置也明顯向科技TMT傾斜。

截至4月24日，公募基金一季報(bào)披露完畢，在各機(jī)構(gòu)對(duì)基金一季報(bào)的持倉(cāng)分析中，“加倉(cāng)TMT”成高頻關(guān)鍵詞。

據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)，2023年Q1全市場(chǎng)偏股型基金（普通股票型基金+混合型開放基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）的資產(chǎn)配置占比中，增幅排名居前的行業(yè)分別是計(jì)算機(jī)、食品飲料、通信、電子和傳媒等板塊。

TMT板塊中由于信創(chuàng)概念的影響，計(jì)算機(jī)板塊持倉(cāng)占比增幅最大，上漲2.5%。而電氣設(shè)備、銀行、休閑服務(wù)和房地產(chǎn)等板塊的基金倉(cāng)位調(diào)減明顯。

（圖源：方正證券）

不過，TMT板塊內(nèi)部的偏好也略有分化，計(jì)算機(jī)、傳媒強(qiáng)者恒強(qiáng)。

招商證券研報(bào)顯示：

計(jì)算機(jī)板塊最近兩個(gè)季度公募基金持倉(cāng)的比例均上行，各細(xì)分行業(yè)如軟件開發(fā)、計(jì)算機(jī)設(shè)備、IT服務(wù)等占比較高。

傳媒板塊也是兩個(gè)季度配置比例不斷增加，具體包括游戲和影視細(xì)分賽道。

通信板塊，包括通信服務(wù)和通信設(shè)備，在2023年一季度的熱度明顯提升。

與之相反，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體等偏硬件的領(lǐng)域最近兩個(gè)季度的倉(cāng)位連續(xù)回落。

（圖源：招商證券）

需要注意的是，基金行業(yè)配置比例的增減不一定能真實(shí)體現(xiàn)基金的配置意愿，因?yàn)楣善笔兄禃?huì)受到股價(jià)漲跌的影響從而被動(dòng)發(fā)生變化。

比如一只基金的某一只非十大重倉(cāng)股個(gè)股，由于股票股價(jià)大漲，市值相應(yīng)發(fā)生變化，在基金持該只股票數(shù)量不變的前提下，那它在基金凈值占比就可能會(huì)被動(dòng)提升，也就因此有可能新晉到基金一季報(bào)的十大重倉(cāng)股中。

與之相對(duì)，基金的主動(dòng)增減持操作，更能反映基金的加減倉(cāng)意愿。具體可以在基金季報(bào)中的“持股數(shù)量相對(duì)上期增減(%)”這一指標(biāo)中體現(xiàn)。

（圖源：某基金一季報(bào)）

從加倉(cāng)意愿來看，光大證券在研報(bào)中指出，偏股型基金（同上，但包括封閉式）一季度對(duì)計(jì)算機(jī)、通信、家用電器、傳媒及建筑裝飾行業(yè)加倉(cāng)明顯，而對(duì)電氣設(shè)備、銀行及有色金屬則出現(xiàn)了大幅減持。

（圖源：光大證券）

具體到主動(dòng)加倉(cāng)的個(gè)股上，今年一季度公募基金加倉(cāng)最多的前10大個(gè)股分別為海康威視、騰訊控股、科大訊飛、金山辦公、中興通訊、中際旭創(chuàng)、滬電股份、大華股份、中國(guó)海洋石油及中微公司。除了中國(guó)海洋石油及中微公司外，其余各個(gè)均為TMT板塊股票，體現(xiàn)出公募基金對(duì)于TMT板塊較為看好。

（圖源：光大證券）

不過，需要提醒的是，對(duì)一季度的持倉(cāng)分析僅限于前十大重倉(cāng)股情況，與全部持股存在差異，且機(jī)構(gòu)投資者的歷史行為與未來行為并不存在必然聯(lián)系。

哪些基金加倉(cāng)或調(diào)倉(cāng)TMT？

“等風(fēng)來不如追風(fēng)去”。

在今年一季度TMT板塊大幅走強(qiáng)的行情下，部分主動(dòng)權(quán)益基金的基金經(jīng)理也進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，或繼續(xù)配置或主動(dòng)調(diào)倉(cāng)至相關(guān)賽道。

硬核選基統(tǒng)計(jì)了今年以來（截至4月23日）回報(bào)在40%以上的14只主動(dòng)權(quán)益基金（A/C合并統(tǒng)計(jì)）發(fā)現(xiàn)，大多基金在2022年年報(bào)中所公布的持倉(cāng)都屬于TMT行業(yè)，且第一大重倉(cāng)行業(yè)集中度較高，主要聚焦今年以來漲幅較好的計(jì)算機(jī)、傳媒和電子/半導(dǎo)體（申萬）板塊。

例如典型的諾安積極回報(bào)A，基金經(jīng)理是以重倉(cāng)半導(dǎo)體聞名的明星基金經(jīng)理蔡嵩松。從去年年報(bào)到今年一季報(bào)，該基金的前十大重倉(cāng)股換了8個(gè)，但行業(yè)配置仍延續(xù)科技風(fēng)格。2023年一季報(bào)顯示，該基金前十大重倉(cāng)合計(jì)持倉(cāng)占基金股票市值比為79.77%，相較于2022年年底84.69%集中度稍微有所降低，個(gè)股聚焦在半導(dǎo)體設(shè)備端。

（圖源：Wind）

蔡嵩松在一季報(bào)“小作文”里面也提到，開年以來，計(jì)算機(jī)行業(yè)在人工智能板塊的帶動(dòng)下，走出了波瀾壯闊的行情。該基金一季度主要投資在人工智能領(lǐng)域，算法、應(yīng)用、算力端都有相應(yīng)布局。

此外，其余幾只排名居前的基金，也大多與諾安積極回報(bào)A情況類似。前十大重倉(cāng)股有所變化，但行業(yè)配置基本延續(xù)2022年年報(bào)，大多加配傳媒、計(jì)算機(jī)和半導(dǎo)體等受人工智能帶動(dòng)“起飛”的板塊，或者在以上板塊內(nèi)部個(gè)股之間進(jìn)行微調(diào)。

如排名第二的銀華體育文化今年一季度就重點(diǎn)加倉(cāng)了多只大漲的傳媒游戲股，包括昆侖萬維，愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛等；

而排名第七的招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A年內(nèi)漲超47%，基金經(jīng)理在季報(bào)中表示在春節(jié)前后大幅降低了對(duì)消費(fèi)電子、家電等行業(yè)上游數(shù)字、模擬芯片的配置比例，第一時(shí)間增加了對(duì)服務(wù)器、光通信、超算、算力芯片等行業(yè)龍頭公司的配置比例。

除了這些收益靠前的基金以外，還有不少基金是從新能源或其他行業(yè)明顯調(diào)倉(cāng)至TMT行業(yè)或人工智能領(lǐng)域。

國(guó)金證券分析師高智威測(cè)算得出，從2023年1月末至4月10日，有22只重倉(cāng)新能源的基金大幅加倉(cāng)計(jì)算機(jī)行業(yè)，58只基金大幅減倉(cāng)電力設(shè)備及新能源行業(yè)。

在基金一季報(bào)中的市場(chǎng)分析部分，硬核選基（不完全統(tǒng)計(jì)）觀察到，有多名基金經(jīng)理明確表示，在一季度行情輪動(dòng)的背景下，進(jìn)行了明顯的調(diào)倉(cāng)換股操作。如前海開源滬港深樂享生活、西部利得聚禾A、長(zhǎng)安宏觀策略A、海富通成長(zhǎng)甄選A、萬家新興藍(lán)籌等。

其中，西部利得聚禾A一季度十大重倉(cāng)股“大換血”，全部為新進(jìn)TMT個(gè)股，如三六零、科大訊飛、金山辦公等，且持股集中度高達(dá)73.41%，而該基金去年年報(bào)的前十大持倉(cāng)大多屬房地產(chǎn)行業(yè)上下游。基金規(guī)模（0.19億元）較小的優(yōu)勢(shì)使得調(diào)倉(cāng)換股的操作也更為容易。

從2021年-24%的業(yè)績(jī)到今年以來一躍漲32%，基金經(jīng)理何奇和吳海健“主動(dòng)追風(fēng)”，抓住了一波行情。展望未來，何奇和吳海健認(rèn)為，在人工智能引領(lǐng)的新一輪全球科技創(chuàng)新浪潮下，數(shù)字產(chǎn)業(yè)或?qū)⒅鸩匠蔀橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。

TMT主線仍存？

一季度業(yè)績(jī)已成為過去，4月的行情在震蕩上行中迎來“急剎車”，上證指數(shù)在4月18日達(dá)到近期高點(diǎn)3396.17點(diǎn)后，連續(xù)五日放量調(diào)整。TMT行業(yè)雖然也迎來回調(diào)，但內(nèi)部分化明顯。其中通信和傳媒板塊表現(xiàn)較強(qiáng)勁，4月18日以來分別漲3.6%和4.6%，而計(jì)算機(jī)板塊跌3.7%，電子/半導(dǎo)體板塊大幅調(diào)整跌超7%。

即使近期TMT迎來大震蕩，不少機(jī)構(gòu)對(duì)于2023年TMT是結(jié)構(gòu)主線的結(jié)論似乎不改，但同時(shí)也指出對(duì)已經(jīng)處在歷史高位的TMT板塊，需要注意交易擁擠帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

浙商證券認(rèn)為，站在當(dāng)前， TMT經(jīng)歷了第一波急漲行情后，主升段將逐步展開。以史為鑒，主升段的節(jié)奏特征在于上行斜率放緩，與此同時(shí)，伴隨著盈利逐步向上，基金配置開始提升。

國(guó)金證券也認(rèn)為，TMT主線延續(xù)的邏輯也沒有變化。本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場(chǎng)調(diào)整，市場(chǎng)向上邏輯沒有變化情況下，短期整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，TMT行情短期也難言見頂。

招商證券復(fù)盤歷史上TMT大行情得出，TMT大年通常分為“春季躁動(dòng)”“獲利回吐”“盛夏攻勢(shì)”“獲利了解”四波行情，春季躁動(dòng)后往往會(huì)有一波明顯的調(diào)整，時(shí)間在1-2個(gè)月，幅度在20%左右。如果今年在業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，隨著AI+/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/自主可控等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以政府支持力度進(jìn)一步加大、資本開支增加、訂單增加和產(chǎn)品銷量業(yè)績(jī)的改善逐漸被市場(chǎng)所確定，則TMT將會(huì)重回上行趨勢(shì)，進(jìn)入盛夏攻勢(shì)。

具體到配置上，機(jī)構(gòu)建議在人工智能引領(lǐng)下，可關(guān)注業(yè)績(jī)催化和產(chǎn)業(yè)催化兩條線索繼續(xù)演繹。

（以上觀點(diǎn)均不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

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