21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

7月5日晚間，5家公募機構集中發(fā)布公告，宣布公司旗下部分FOF基金已完成證監(jiān)會備案，決定將公募REITs納入投資范圍。

由此，FOF基金的投資邊界進一步得到延展。

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記者注意到，業(yè)內人士普遍樂見于FOF基金與公募REITs的互利共贏。一方面，REITs成為FOF基金投資標的后，可進一步讓后者發(fā)揮分散配置作用，二者在持有期限上同樣具有良好適配性；另一方面，FOF基金的入場也將為公募REITs市場帶來資金與投研增量，促進底層資產的價值發(fā)現。

不過當前，并非所有已上市公募REITs都能納入FOF基金的投資范圍。受制于上市運作時長，當前僅有13只REITs能夠初步滿足監(jiān)管規(guī)定的FOF被投標準。

同時，已公告產品也并非必然投資于公募REITs。上述公告機構表示，基金在實際運作中將會綜合考量宏觀經濟運行情況、基金資產配置策略、底層資產運營情況、流動性及估值水平等因素，對公募REITs的投資價值進行深入研究，精選出具有較高投資價值的公募REITs進行投資。

首批31只FOF基金“拓圈”

據7月5日公告，首批將公募REITs納入投資范圍的公募機構共有5家，涵蓋旗下FOF基金共31只。其中銀華基金2只、易方達基金9只、南方基金8只、天弘基金8只、東方紅資管4只。

分類型來看，上述31只產品則包含了13只普通FOF基金，以及18只養(yǎng)老目標FOF基金。

截至2023年7月，我國FOF基金規(guī)模已接近2000億元關口。隨我國資本市場產品品類不斷豐富，業(yè)內對拓寬FOF基金投資品類的呼吁也時而有之。

據了解，此前我國FOF基金主要投資于經證監(jiān)會依法核準或注冊的公開募集的基金份額、股票、權證、債券、資產支持證券、債券回購、銀行存款、同業(yè)存單、現金等。

而如今與公募REITs成功“牽手”，意味著FOF基金在發(fā)展道路上又邁出了夯實一步。

格上財富金樟投資研究員蔣睿向21世紀經濟報道記者指出：“REITs的產品收益來源主要是底層資產分紅收益和資本利得，與目前市場上主流的投資工具股票和債券有所區(qū)別，這種差異使得REITs在組合中天然起到分散配置、降低底層相關性的作用。”

在蔣睿看來，相比于直接投資而言，目前國內公募REITs的資產質量相對優(yōu)質，投資門檻更低，流動性更好，信息透明度更高，在資產荒的大環(huán)境下也比較受FOF喜愛，此外，相比于股票資產而言，REITs更適合長期投資而非短期交易，比較符合養(yǎng)老FOF基金的投資理念。

“銀行理財產品、保險等可以投向非標產品，但我們是不能投的，而REITs恰恰提供了類似于非標的資產。”一位從事養(yǎng)老金業(yè)務的公募人士則告訴21世紀經濟報道記者。公募REITs通過資產證券化實現“非標轉標”，長期在擁有較高投資回報率的同時，也保證了監(jiān)管的嚴格透明。

但與此同時，蔣睿也向記者強調不能忽視REITs投資中的不確定性。“進入2023年，投資者回歸理性，REITs的價格開始回歸資產基本面，價格波動被放大，所以在投資公募REITs的時候也不能盲目從眾，還是要分析底層資產的經營邏輯和穩(wěn)定性并做長期跟蹤。”他表示。

記者注意到，5家機構也均在公告中提及，基金根據投資策略需要或市場環(huán)境變化，可選擇將部分基金資產投資于公募REITs，但本基金并非必然投資公募REITs。

13只REITs初步符合可投標準

截至目前，我國共有28只公募REITs發(fā)行上市，合計募集規(guī)模925億元，還有3只REITs已處于申報隊列中。今年6月，首批4只REITs順利完成擴募，募集資金共計50.65億元。

FOF基金的到來，也無疑在向公募REITs市場注入利好。

“潛在增量資金的入場是當前公募REITs市場投資者最為期待的，雖然實際投資規(guī)模尚不確定，但事件本身或能扭轉存量資金持續(xù)的做空情緒。”7月6日，中信證券研究團隊發(fā)布最新觀點稱，“同時考慮到公募REITs的估值處于歷史低位，增量資金的入場或更快更積極，以抓住當下市場偏離基本面的超跌所帶來的底部機會。”

哪些公募REITs或將優(yōu)先成為FOF基金的投資對象？

《公開募集證券投資基金運作指引第2號-基金中基金指引》顯示，除ETF聯(lián)接基金外，FOF基金投資其他基金時，被投資基金的運作期限應當不少于1年，最近定期報告披露的基金凈資產應當不低于1億元。

而養(yǎng)老FOF對被投標的要求則相對更加嚴格。記者了解到，除指數基金、ETF和商品基金外，被投基金的運作期限應當不少于2年，最近2年平均季末基金凈資產應當不低于2億元。

如果把這一標準同樣應用于FOF基金對公募REITs的投資，不難發(fā)現，產品規(guī)模并不會成為后者的入圍障礙——作為基礎設施類基金，目前我國在市公募REITs平均規(guī)模達33億元，規(guī)模最小的公募REITs也在8億元以上。

核心的制約因素還在于運作期限。我國首批公募REITs試點項目落地于2021年6月21日，不久前剛剛邁過2年關口，因此對于養(yǎng)老FOF而言，直至今年12月前，能夠投資的范圍都只有首批上市的9只REITs。

普通FOF對投資基金的年限范圍雖然有所放寬，但由于在2022年下半年之前，我國公募REITs的發(fā)行速度較為緩慢，因此將上市于2022年7月8日、即將運作滿一年的國金中國鐵建REIT也包含在內后，目前初步符合可投標準的公募REITs仍僅有13只，占比不足半數。

Wind數據顯示，截至7月6日，上述13只REITs最新場內流通市值為420億元。

不過值得指出的是，規(guī)模和成立時長僅作為投資底線存在。基金管理人尋找優(yōu)質標的時，依然要回歸基本面與估值優(yōu)勢的研究挖掘。

蔣睿向記者表示，一只優(yōu)質的公募REITs首先要合規(guī)，即底層資產情況要符合監(jiān)管相關要求；其次是盈利情況及其可持續(xù)性，這就涉及到底層資產經營情況的了解，比如項目應具有成熟的經營模式及市場化運營能力，已產生持續(xù)、穩(wěn)定的收益及現金流、投資回報良好，并具有持續(xù)經營能力、較好的增長潛力，再就是產品結構要清晰。

“此外，二級市場的流動性及市場情緒的敏感性也是要考慮在內的，這兩個因素都會影響最終的投資結果。”蔣睿稱。

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