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本周市場沖高震蕩，在極致地量后終于迎來向上突破，重要會議帶來的超預期使得周二的一根大陽線伴隨著“牛市來了”的呼聲，不過隨著成交的再度回落，市場也開始猶豫起來。

從周初會議的定調來看，今年國民經濟持續恢復、總體向好的背景下，邊際“需求不足”。一方面有疫情后經濟恢復的“波浪式發展、曲折式前進”的客觀規律，另一方面也要求“加大宏觀政策調控力度，加強逆周期調節和政策儲備”，會議對房地產、地方政府債務、資本市場等領域都有了新的提法，部分提法是超出市場預期的，對市場帶來積極作用。

不過政策的引導更多是對于情緒的，從本周的交易情況來看，北上資金出現連續凈買入，但總體市場的成交依然未能突破萬億元，這表明內資機構或許是由于整體資金捉襟見肘，或許是對政策之后的舉措尚處于觀望期，總體表現不夠積極。

從盤面來看，低估值、低位、低價，“三低股”走勢強勁，整體市場高低切換明顯，但內資配置金融、地產等周期行業少得可憐，一時間讓他們也無所適從。

從2019年的新能源行情到今年的TMT科技回歸，公募機構一直偏向于A股新興行業、彈性成長為主，低估值、高分紅、傳統周期行業不論怎么調整，估值多低，似乎都很難引起公募機構的關注。

漸漸地，市場風格陣營逐步分化，北上偏愛金融、消費，公募只做科技、新能源，游資兩頭躥，偏愛小市值，量化上下躥，成為加速器，而散戶在經歷了過去一年的調整后，多數觀望不動，整體市場的分裂導致結構性突出，機會只在局部而難以擴散。

未來市場能否破局，主要在于兩點，一是會議后的舉措能否落實，并讓市場滿意，特別是關于資本市場活躍與地產行業復蘇的相關政策;二是北上資金持續流入后能否引發內資的共鳴，推動50指數乃至300指數走出趨勢性行情。

“三低行情”只能點火，燎原尚需藍籌股加入，3200點底部或許夯實了，但向上突進仍需波浪前行。

(作者為國泰君安上海研究總監)

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