(資料圖片)

我前面帖子分別計算分析過中海油的凈現值和自由現金流，這個帖子總結－下。

中海油的未來現金流折現值由二部分構成，證實儲量凈現值?已探明未證實儲量淨現值，證實儲量62億桶對應凈現值約7968億人民幣，已探明未證實儲量凈現值9656億人民幣，合計未來現金流折現值17624億人民幣。

中海油每年維持產量和競爭力投入資本支出后的自由現金流。假設維持產量不變情況下，中海油老油田和新油田的各項指標完全－樣，則每年折舊和資本支出金額也就基本一樣。若新油田比老油田素質差，則新油田所需資本支出比老油田折舊金額高。若新油田比老油田素質高，則新油田所需資本支出比老油田折舊低。典型例子就是沙特阿美目前的中東油田是全球素質最高油田，桶油折舊低，日產萬桶油資本支出低。若其新油田是中國的低素質油田，則其維持產量所需的新油田資本支出要遠高于老油田的折舊。

中海油未來10一20年的新油氣田主要是圭亞那油田，中國天然氣田，巴西鹽下油田，渤海油田。基本都是高素質油氣田，桶油折舊低，日產萬桶油資本支出低。新油田的整體平均素質明顯高于中海油在產老油田平均素質。

所以可得出結論維持產量所需的資本支出小于折舊金額。也就是說中海油未來維持產量和競爭力投入資本支出后的平均每年自由現金流高于當年利潤。由于以上特點，中海油應該享受行業內的高估值。

中海油目前的估值明顯低于行業平均水平，未來估值有較大提升空間。中海油目前市值明顯低于未來現金流凈現值，未來市值有明顯提高空間。

關鍵詞：