(資料圖片)

引言：　　“一家背靠香飄飄與蜜雪冰城的食品容器企業(yè)，三年?duì)I收復(fù)合增速7.97%卻面臨核心產(chǎn)品單價(jià)三連降，關(guān)聯(lián)方交易與信息披露的雙重爭(zhēng)議，成為其北交所上市路上的關(guān)鍵考題。”　　審核進(jìn)程：8個(gè)月上會(huì)耗時(shí)超同類企業(yè)2個(gè)月，95.02%家族股權(quán)引獨(dú)立性問(wèn)詢　　2024年12月30日，新天力向北交所遞表獲受理，與13家企業(yè)站在同一起跑線。如今，長(zhǎng)江能科已拿批文待敲鐘，南特科技進(jìn)入注冊(cè)階段，蘅東光剛過(guò)會(huì)，而新天力直至2025年9月30日才迎來(lái)上會(huì)表決，審核用時(shí)較同類企業(yè)多2個(gè)月以上。　　回溯其資本化路徑，2023年12月啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板輔導(dǎo)，2024年8月突然改道北交所，理由為“契合發(fā)展戰(zhàn)略”。審核進(jìn)程中，因補(bǔ)充財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中止審核2個(gè)月20天，使得前期審核耗時(shí)達(dá)7個(gè)月27天，折射出企業(yè)在合規(guī)準(zhǔn)備上的短板。　　作為年?duì)I收超11億元的食品容器生產(chǎn)商，其計(jì)劃發(fā)行2341.78萬(wàn)股募集3.98億元，用于擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)升級(jí)，但95.02%股權(quán)由郎舅二人掌控的家族治理結(jié)構(gòu)，已引發(fā)監(jiān)管對(duì)決策獨(dú)立性的關(guān)注。　　業(yè)績(jī)迷局：營(yíng)收增速?gòu)?.42%跌至1.14%，大客戶依賴度超48%盈利承壓　　北交所兩輪問(wèn)詢均聚焦“業(yè)績(jī)可持續(xù)性”，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的矛盾點(diǎn)尤為突出：　　增長(zhǎng)動(dòng)能放緩　　2022-2024年?duì)I收復(fù)合增速7.97%，2025年上半年?duì)I收同比僅增1.14%，較上年同期9.42%的增速大幅回落；扣非凈利潤(rùn)增速?gòu)?023年的78.02%驟降至2024年的6.73%。　　大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)　　2022-2024年，香飄飄與蜜雪冰城合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收48.76%-50.33%。2025年上半年，蜜雪冰城采購(gòu)額同比減少3492.78萬(wàn)元(降幅25.54%)，直接導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速承壓，雖新增滬上阿姨等客戶，但1-9月?tīng)I(yíng)收預(yù)計(jì)同比變動(dòng)-0.80%至1.57%，復(fù)蘇乏力。　　盈利指標(biāo)承壓　　核心產(chǎn)品塑料容器單價(jià)從2022年17.58元/千克降至2024年16.37元/千克；毛利率連續(xù)三年低于行業(yè)均值，2024年18.30%的毛利率較行業(yè)21.67%的均值低3.37個(gè)百分點(diǎn)。　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更顯緊張：2024年資產(chǎn)負(fù)債率50.56%，高于行業(yè)均值4.47個(gè)百分點(diǎn)，且流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均不足1，短期償債壓力顯著。　　合規(guī)焦點(diǎn)：關(guān)聯(lián)方持股6.31%引采購(gòu)爭(zhēng)議，信披反轉(zhuǎn)涉5.45%-6.23%營(yíng)收重疊　　北交所審核數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)銷收入真實(shí)性與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是監(jiān)管核心關(guān)切，新天力的兩重爭(zhēng)議恰好觸碰紅線：　　關(guān)聯(lián)采購(gòu)鏈條：向?qū)嵖厝擞H屬持股6.31%企業(yè)采購(gòu)，年采購(gòu)額增至4945萬(wàn)元　　香飄飄作為第二大客戶，與新天力存在多重深度綁定：2022-2025年上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收2.31億至1.25億元，且新天力對(duì)其銷售毛利率持續(xù)高于其他客戶。更值得關(guān)注的是，香飄飄指定的原材料供應(yīng)商江天包裝，實(shí)為新天力實(shí)際控制人親屬間接持股6.31%的潛在關(guān)聯(lián)方。2022-2024年，新天力向江天包裝采購(gòu)金額從3355.82萬(wàn)元增至4945.20萬(wàn)元，北交所明確要求說(shuō)明“采購(gòu)價(jià)格公允性與利益輸送風(fēng)險(xiǎn)”。　　信披與定價(jià)：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)認(rèn)定反轉(zhuǎn)涉5.45%-6.23%營(yíng)收，經(jīng)銷商單價(jià)低于均值　　同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)認(rèn)定反復(fù)　　首輪問(wèn)詢中，新天力否認(rèn)實(shí)際控制人兄弟控制的紅達(dá)塑業(yè)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但在二輪問(wèn)詢中承認(rèn)“存在競(jìng)爭(zhēng)”——紅達(dá)塑業(yè)同類產(chǎn)品收入占新天力營(yíng)收5.45%-6.23%，且上海商超出現(xiàn)雙方產(chǎn)品同臺(tái)銷售，企業(yè)坦言“前次信披不準(zhǔn)確”。　　經(jīng)銷商低價(jià)銷售爭(zhēng)議　　第一大經(jīng)銷商鑫鼎錦尚為實(shí)際控制人連襟控制企業(yè)，2022-2024年銷售單價(jià)分別為16.15元/千克、16.43元/千克、16.04元/千克，均低于前五大經(jīng)銷商均價(jià)；2023年毛利率12.33%，較行業(yè)均值低1.26個(gè)百分點(diǎn)。更值得注意的是，2022年對(duì)其銷售占同類產(chǎn)品比重超100%，且存在負(fù)毛利交易與市場(chǎng)推廣費(fèi)支付記錄。　　(提醒：內(nèi)容來(lái)自：北交所官網(wǎng)、新天力招股書(shū)、新天力官網(wǎng)、公開(kāi)新聞報(bào)道。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。)　　尾聲：　　“在北交所聚焦“創(chuàng)新性與合規(guī)性”的審核導(dǎo)向下，新天力的上會(huì)不僅是對(duì)其經(jīng)營(yíng)能力的檢驗(yàn)，更是對(duì)家族企業(yè)治理規(guī)范的考量。營(yíng)收增速、關(guān)聯(lián)交易公允性等核心數(shù)據(jù)能否經(jīng)得起推敲，將決定其資本市場(chǎng)之路的走向。”

關(guān)鍵詞： 利率 業(yè)績(jī) 上市 創(chuàng)業(yè)板 資產(chǎn) 創(chuàng)業(yè)板 發(fā)行 投資 家族企業(yè)