中信建投研報(bào)認(rèn)為，刀具是廣泛應(yīng)用于各大制造業(yè)的關(guān)鍵耗材，硬質(zhì)合金刀具為主流。中高端刀具的國(guó)產(chǎn)替代是核心，頭部企業(yè)引領(lǐng)替代、空間充足：近年來，外部環(huán)境影響歐美、日韓刀具進(jìn)口，且政策層面更加強(qiáng)調(diào)自主可控，而國(guó)內(nèi)刀具頭部企業(yè)產(chǎn)品綜合性能已接近或達(dá)到日韓刀具水平，且性價(jià)比、經(jīng)銷利潤(rùn)空間與產(chǎn)品更新速度上也優(yōu)于日韓，我們已經(jīng)看到進(jìn)口刀具份額占比不斷下降。海外市場(chǎng)刀具空間約2000億元，我國(guó)刀具競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，對(duì)印度、土耳其、塞爾維亞等國(guó)家及地區(qū)的刀片出口增速較快，未來發(fā)展中國(guó)家將是主要目標(biāo)市場(chǎng)。頭部企業(yè)積極布局海外渠道，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。成為整體解決方案服務(wù)商是必由之路，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)和渠道建設(shè)均將為其帶來量?jī)r(jià)齊升。投資建議：國(guó)產(chǎn)替代是行業(yè)大趨勢(shì)，頭部企業(yè)在工藝積累以及產(chǎn)能、渠道建設(shè)上顯著領(lǐng)先，將率先搶占日韓份額，未來將迎來量?jī)r(jià)齊升。重點(diǎn)推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密。

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中信建投 | 刀具：國(guó)產(chǎn)替代+揚(yáng)帆出海，頭部企業(yè)迎來量?jī)r(jià)齊升

(資料圖)

刀具是廣泛應(yīng)用于各大制造業(yè)的關(guān)鍵耗材，硬質(zhì)合金刀具為主流

切削加工約占機(jī)加工工作量的90%，刀具是工業(yè)機(jī)床的“牙齒”，直接影響制造業(yè)的加工水平，下游主要為汽車摩托車、通用機(jī)械、工程機(jī)械、模具、航空航天等。按材質(zhì)的不同，刀具可分為高速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷和超硬材料(立方氮化硼CBN/人造金剛石PCD)，其中硬質(zhì)合金憑借其良好的綜合性能，已成切削刀具的主流材料，占比約53%。

中高端刀具的國(guó)產(chǎn)替代是核心，頭部企業(yè)引領(lǐng)替代、空間充足

中國(guó)是全球第二大切削刀具市場(chǎng)，2021年規(guī)模達(dá)477億元，同比增長(zhǎng)13%，近五年CAGR為8.18%，高于全球平均增速。國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)形成了歐美、日韓刀具企業(yè)占據(jù)中高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)刀具企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域逐步追趕的競(jìng)爭(zhēng)格局。近年來，外部環(huán)境影響歐美、日韓刀具進(jìn)口，且政策層面更加強(qiáng)調(diào)自主可控，而國(guó)內(nèi)刀具頭部企業(yè)產(chǎn)品綜合性能已接近或達(dá)到日韓刀具水平，且性價(jià)比、經(jīng)銷利潤(rùn)空間與產(chǎn)品更新速度上也優(yōu)于日韓，我們已經(jīng)看到進(jìn)口刀具份額占比不斷下降。經(jīng)測(cè)算，2021年國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀片國(guó)產(chǎn)化率不到30%，預(yù)計(jì)2022-2025年國(guó)產(chǎn)硬質(zhì)合金數(shù)控刀片新增需求合計(jì)3.05億片，整體刀具0.24億支，國(guó)產(chǎn)替代空間充足。

海外市場(chǎng)是不可忽視的第二成長(zhǎng)曲線，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)積極布局

海外市場(chǎng)刀具空間約2000億元，我國(guó)刀具競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，對(duì)印度、土耳其、塞爾維亞等國(guó)家及地區(qū)的刀片出口增速較快，未來發(fā)展中國(guó)家將是主要目標(biāo)市場(chǎng)。頭部企業(yè)積極布局海外渠道，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。需要強(qiáng)調(diào)，由于定價(jià)策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)出口海外刀具的均價(jià)、盈利能力均高于國(guó)內(nèi)，拓展海外市場(chǎng)有利于企業(yè)營(yíng)收規(guī)模與盈利能力雙重提升。

擴(kuò)充中高端產(chǎn)能+大力發(fā)展直銷，刀具將迎來量?jī)r(jià)齊升

成為整體解決方案服務(wù)商是必由之路，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)和渠道建設(shè)均將為其帶來量?jī)r(jià)齊升。產(chǎn)能建設(shè)方面，國(guó)內(nèi)刀具企業(yè)在硬質(zhì)合金數(shù)控刀片上進(jìn)行中高端轉(zhuǎn)型，新擴(kuò)產(chǎn)刀片性能、均價(jià)均優(yōu)于老產(chǎn)能，另外擴(kuò)充均價(jià)更高的數(shù)控刀體、整體刀具、金屬陶瓷刀具等新品類，提高可覆蓋空間。渠道建設(shè)方面，順應(yīng)產(chǎn)品高端化趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)大力開拓直銷大客戶，直銷均價(jià)與盈利能力也高于經(jīng)銷，目前在汽車、航空航天等領(lǐng)域已有進(jìn)展。

投資建議：國(guó)產(chǎn)替代是行業(yè)大趨勢(shì)，頭部企業(yè)在工藝積累以及產(chǎn)能、渠道建設(shè)上顯著領(lǐng)先，將率先搶占日韓份額，未來將迎來量?jī)r(jià)齊升。重點(diǎn)推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞： 國(guó)產(chǎn)替代 中信建投