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我們認(rèn)為，隨著上游緊缺環(huán)節(jié)產(chǎn)能不斷釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)將迎來(lái)較大幅度調(diào)整，有望進(jìn)一步刺激下游需求啟動(dòng)，2023年光伏裝機(jī)大年可期。回顧本輪硅料兩年高景氣，硅料環(huán)節(jié)當(dāng)前凝聚行業(yè)絕大部分利潤(rùn)，后續(xù)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)如何分配成為當(dāng)前光伏核心問(wèn)題，我們梳理如下方向可供關(guān)注：

1、電池片及一體化環(huán)節(jié)。電池片有望接替硅料成為供需緊張環(huán)節(jié)，超額盈利持續(xù)提振。電池片環(huán)節(jié)2022年盈利持續(xù)改善，核心邏輯依然是供給緊缺。我們測(cè)算至2022年末，硅料、硅片、電池片產(chǎn)能將分別達(dá)到129萬(wàn)噸、568GW、436GW，電池片將成為主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最為瓶頸環(huán)節(jié)。此外，新電池技術(shù)產(chǎn)能、爬坡、良率等均有不確定性，預(yù)計(jì)緊缺時(shí)間可能較長(zhǎng)。此外，同樣具備電池片產(chǎn)能的一體化企業(yè)也會(huì)有盈利彈性。

2、輔材環(huán)節(jié)。量：23年行業(yè)需求高增確定；利：?jiǎn)挝挥F(xiàn)向上拐點(diǎn)；業(yè)績(jī)進(jìn)入趨勢(shì)性增長(zhǎng)期。2023年硅料產(chǎn)出將進(jìn)入釋放年，有效產(chǎn)出將達(dá)150萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)組件端出貨量有望達(dá)到435GW，同比增長(zhǎng)40%，將對(duì)輔材環(huán)節(jié)需求產(chǎn)生較大拉動(dòng)，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業(yè)Q3盈利普遍底部已經(jīng)出現(xiàn)，Q4開(kāi)始見(jiàn)到向上拐點(diǎn)，硅料價(jià)格后續(xù)下行，也會(huì)給輔材端減輕降價(jià)壓力，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入趨勢(shì)性增長(zhǎng)期。

3、支架、逆變器、EPC、電站、儲(chǔ)能等中下游環(huán)節(jié)。本輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開(kāi)工率下滑，需求積壓明顯。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整后，地面電站需求有望快速啟動(dòng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及公司業(yè)績(jī)修復(fù)；微逆持續(xù)受益分布式安全性+經(jīng)濟(jì)性。組件降價(jià)，讓渡新能源配儲(chǔ)的盈利空間；同時(shí)組件降價(jià)有助于光伏電站裝機(jī)規(guī)模提升，對(duì)應(yīng)配儲(chǔ)規(guī)模增加。儲(chǔ)能環(huán)節(jié)需求有望進(jìn)一步激發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情等對(duì)行業(yè)需求的不利影響，超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究）

關(guān)鍵詞： 光伏行業(yè) 國(guó)泰君安