中信證券在研報中表示，1月11日晚中航電測發布公告，正在籌劃發行股份向航空工業集團購買成飛集團100%股權。成飛集團是我國航空武器裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商，通過本次重組戰斗機龍頭有望實現整體上市。預計2023年國企改革將繼續加速推進提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業有計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，且行業正處于“十四五”黃金發展期，具備長期配置價值。當前時點無論是從市場情緒還是時間維度，或是行業邏輯還是個股性價比，軍工行業中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局航空系混改標的及產業鏈優質公司。

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全文如下

軍工|成飛擬被注入中航電測，國企混改登上新高峰

2023年1月11日晚中航電測發布公告，正在籌劃發行股份向航空工業集團購買成飛集團100%股權。成飛集團是我國航空武器裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商，通過本次重組戰斗機龍頭有望實現整體上市。預計2023年國企改革將繼續加速推進提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業有計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，且行業正處于“十四五”黃金發展期，具備長期配置價值。當前時點無論是從市場情緒還是時間維度，或是行業邏輯還是個股性價比，軍工行業中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局航空系混改標的及產業鏈優質公司。

▍成飛集團擬被注入中航電測，后者預計2月2日前披露交易方案。

1月11日晚中航電測發布公告，正在籌劃發行股份向航空工業集團購買成飛集團100%股權。公司股票自2023年1月12日開市時起停牌，公司預計在不超過10個交易日(2023年2月2日)內披露交易方案。中航電測是軍民兩用智能測控產品及系統解決方案的骨干企業，業務涵蓋航空軍品、傳感控制、智能交通、工業軟件四大板塊，2021年實現收入19.43億元，實現歸母凈利潤3.07億元，截至2023年1月11日收盤總市值63億元。

▍成飛集團是戰斗機研制龍頭，有望通過本次重組實現整體上市。

根據成飛集團官網和官微，成飛集團我國航空武器裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商。在軍機方面，集團研制生產了殲5、殲7、梟龍、殲10、殲20 等系列飛機數千架；在民機方面，集團與成飛民機公司一道承擔了C919、ARJ21、AG600機頭的研制生產；在無人機方面，公司控股子公司中無人機是國內大型固定翼長航時無人機系統的領軍企業。根據中無人機招股說明書，2021年末集團總資產1512億元，凈資產144億元，2021年實現凈利潤9890萬元，2020年實現凈利潤16.13億元。通過本次重組，戰斗機龍頭有望實現整體上市，借力資本市場加速航空裝備發展。

▍若重磅重組取得突破，國企混改或加速推進。

本次成飛集團擬被注入中航電測，是自2017年沈飛被注入中航黑豹以來，航空工業集團推出的又一次重磅資本運作。2021年起軍工行業資產證券化運作趨于活躍，航空工業集團和電科集團資本運作提速，同時板塊中企業的股權激勵推進也明顯提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板塊內上市公司推動的股權激勵96次，其中2020年以來占一半以上。2022年5月27日國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，明確各企業集團公司需于2022年8月底將工作方案報送國資委，2024年底全面驗收評價。政策引領下，各央企已進入改革快車道，板塊情緒有望得到進一步催化。

▍風險因素：

中航電測重組成飛集團失敗；我國軍費開支增速下降；未來我國在航空防務裝備方面的預算減少；公司產品質量控制風險；公司技術創新風險等。

▍投資建議：

預計2023年國企改革將繼續加速推進提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業有計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，且行業正處于“十四五”黃金發展期，具備長期配置價值。當前時點無論是從市場情緒還是時間維度，或是行業邏輯還是個股性價比，軍工行業中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局。

1)航空工業作為軍工集團資本運作先行軍，有望持續推出“組合拳”；

2)在板塊熱度帶動下，基本面向好的產業鏈公司也有望受到拉動。

（文章來源：證券時報·e公司）

關鍵詞： 中航電測 中信證券 國企混改