過去幾個月，醫藥板塊開啟反彈行情，接下來會如何演繹？后續有哪些投資機會值得關注？博時基金權益投資三部基金經理張弘表示，醫藥投資的核心在于企業的成長，需要從行業的成長周期出發去選擇標的。站在當前時點，醫藥板塊后市較為樂觀，有較多投資機會值得挖掘。

從業十多年，張弘見證了多輪醫藥板塊周期。在他看來，醫藥投資可以劃分為兩個階段：一是醫保擴容階段，從2010年到2015 年。在這一階段，無論是什么藥，只要進醫保就能放量，相關上市公司的股價就會有所反應；第二階段是2016年到2021年，消費升級和創新成為新的主線。包括口腔、眼科、生長激素等板塊，幾年內涌現了大量白馬股。

張弘進一步分析道，通常情況下，對于醫藥股投資，企業質地比業績增速更重要，在實現同樣業績增速的情況下，白馬股的上漲幅度遠高于小市值公司。但在2020年，業績增速比質地更重要，二三線小企業股價漲幅遠超龍頭公司。到了2021年，“專精特新”的成長賽道如CXO、中藥等板塊漲幅明顯。因此，醫藥板塊的投資需要分析公司的核心成長能力，而不是簡單地關注估值和成長。

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展望2023年，張弘認為，今年的情況大概率與 2017 年相似，當年是 ROE 合理、現金流好、估值相對合理、市值相對較大的企業表現突出。

除此之外，張弘強調，要關注周期演繹的情況。“醫藥行業大概每6年一個周期，這輪周期是2022年至2027 年，預計醫藥行業今年將引起更多投資者的關注。”

從成長性和估值方面來看，張弘表示，就中長期而言，當下中國醫藥行業的總量和結構都不足。目前我國人均GDP超越1萬美元，從海外發展經驗來看，隨著人均GDP的不斷提升，醫療衛生支出在GDP中的占比將越來越高。同時，醫藥行業在新的周期中也會形成新的主線，將有較多投資機會值得把握。

張弘分析道，醫藥行業整體估值較為合理，龍頭醫藥公司的估值處于2019 年的平均水平，疊加后續業績增速回升，醫藥行業后市較為樂觀。

談及后續看好的投資方向，張弘認為，要把握三條投資主線：

首先，以眼科、種植牙、中藥保健為代表的消費升級方向。其中，就中藥行業而言，看好傳統中藥轉型、有股權激勵、中藥配方顆粒或飲片的中藥企業。

其次，創新方向。中國醫藥領域的創新經歷了概念導入期和泡沫破裂期，2023年進入爬坡期。爬坡期中出現的很多創新是實實在在的能夠給企業帶來價值增值的創新，并且能夠算估值、算業績，機構投資者更愿意參與。

“創新藥投資依舊是大的趨勢。”張弘十分篤定，“我們對中國藥品的本土創新能力非常有信心，很多中國的創新藥及其配套產業正在迅速崛起。”

最后，醫藥行業的高端制造方向也值得重點關注，尤其是借助“工程師紅利”的精密制造方向蘊藏著較多投資機會。

醫藥行業相關政策的出臺往往對板塊造成較大影響，張弘認為，一方面，2018年以來藥品、耗材、試劑的集采，導致產品價格大幅下降，壓制了產業及產品的成長空間和預期，之后的價格政策將更加科學合理。另一方面，就創新藥價格談判而言，創新藥價格降幅一直都在 50%左右，政策端基本上已經見底，受政策影響的可能性較小。

（文章來源：上海證券報）

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