近一段時(shí)間市場(chǎng)輪動(dòng)很快，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)顯得并不穩(wěn)定，一些行業(yè)大紅大紫，還有一些行業(yè)波動(dòng)連連，就在此時(shí)，一些行業(yè)基金經(jīng)理十分高調(diào)，管理的基金也迅速升級(jí)成投資者眼中的網(wǎng)紅產(chǎn)品。但是，還有一些基金經(jīng)理，依舊低調(diào)行事，只做自己能力圈內(nèi)的投資，仿佛外面的喧鬧世界，并不能激起心中任何波瀾。中歐基金的藍(lán)小康就是其中一位。

網(wǎng)紅基金經(jīng)理AII in 成也蕭何敗蕭何

Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)主動(dòng)型基金的年內(nèi)最佳收益率已接近60%，某基金公司的體育文化基金，年內(nèi)漲幅46%，某移動(dòng)互聯(lián)基金，年內(nèi)漲幅也將近50%，從名稱上看，這些基金都屬于某個(gè)行業(yè)主題，得益于這些行業(yè)的突飛猛進(jìn)，相關(guān)主題基金也有如神助。

往前追溯可發(fā)現(xiàn)，在白酒基金讓位之后，醫(yī)療基金與半導(dǎo)體基金迅速霸屏，沒多久新能源行業(yè)主題基金則搶得C位，而如今，基金持有人眼中的“小甜甜”已變成了“牛夫人”……結(jié)果不難看到，在頻繁的行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)之中，簡(jiǎn)單粗暴的AII in投資，也一次次地打造出網(wǎng)紅基金經(jīng)理。

造成這種現(xiàn)象的，一邊是投資者過分看重短期業(yè)績(jī)，也有基金經(jīng)理因市場(chǎng)輪動(dòng)而求存于市場(chǎng)的需求。

基金經(jīng)理“AII in”某個(gè)單一賽道，往往獲得超越同行的業(yè)績(jī)，甚至逐得冠軍，不過盈虧同源、路徑依賴的問題也將隨之而來。

一次風(fēng)口上的成功，對(duì)年輕基金經(jīng)理形成后續(xù)投資的路徑依賴，是極為明顯的。兩年前，上海地區(qū)的一位公募基金經(jīng)理因“AII in”新能源賽道而在2021年獲得了全市場(chǎng)冠軍，成為頂流網(wǎng)紅的他，時(shí)隔兩年的持倉(cāng)依舊集中于新能源，結(jié)局可想而知。

類似的情況，也曾發(fā)生在“AI+傳媒”上。數(shù)年前，一位年輕的基金經(jīng)理在單押互聯(lián)網(wǎng)傳媒賽道后，奪得了基金行業(yè)的年度冠軍并成為2015年的公募一哥。不過，之后市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊，該基金經(jīng)理仍繼續(xù)重倉(cāng)傳媒賽道，導(dǎo)致基金凈值大幅下跌。

對(duì)比風(fēng)靡一時(shí)的網(wǎng)紅，中歐基金的藍(lán)小康則有些不同，藍(lán)小康更注重長(zhǎng)期穩(wěn)健的價(jià)值投資，即投資盈利大部分來自公司的增長(zhǎng)，拒絕純粹概念式的主題炒作和跟風(fēng)買入。本質(zhì)上投資投的是企業(yè)，而非股票。在他看來，投資需要正確的價(jià)值觀，不僅要對(duì)投資結(jié)果負(fù)責(zé)，更要對(duì)投資過程負(fù)責(zé)，投資收益要說得清，道得明。只有這樣才能確保投資收益的可持續(xù)性，獲得投資者的長(zhǎng)期信任。

以藍(lán)小康管理的中歐紅利優(yōu)享為例，雖然單年度沒有極致出彩的業(yè)績(jī)，但勝率高，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亮眼。自2018年4月管理以來，截至今年3月31日，基金收益率超過68%。均衡穩(wěn)健的風(fēng)格吸引了大量機(jī)構(gòu)投資者配置，截至去年底，中歐紅利優(yōu)享機(jī)構(gòu)投資者占比超過90%。

愛情來的快去的也快 只有豬肉卷才是永恒的

某一次的成功可能是因?yàn)檫\(yùn)氣，而如今的市場(chǎng)行情變化很快，沒有哪種策略是完美無缺的，重點(diǎn)是要建立自己的交易系統(tǒng)，要知道建倉(cāng)的條件是什么，止盈止損，加倉(cāng)減倉(cāng)怎么設(shè)定，有一套很完整的邏輯，這樣的操作模式才能復(fù)制。

我們應(yīng)該聽過“一年三倍如過江之鯽，三年一倍寥寥無幾”，為什么會(huì)這樣？就是因?yàn)楹芏嗳速嵢妒强窟\(yùn)氣，但并沒有自己的操作系統(tǒng)，而運(yùn)氣是不能復(fù)制的，因而靠運(yùn)氣賺的錢，往往又靠實(shí)力還回去了。

所以要想在變化的市場(chǎng)中穩(wěn)定地賺錢，絕不是一次簡(jiǎn)單慷慨的“AII in”。

中歐基金紅利主題策略基金經(jīng)理藍(lán)小康屬于比較經(jīng)典的價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理，在投資中偏愛低估值藍(lán)籌股，嚴(yán)格要求估值，同時(shí)也會(huì)兼顧成長(zhǎng)性，尤其擅長(zhǎng)周期成長(zhǎng)股的投資，關(guān)注組合整體的效率與平衡。

具體到中歐紅利優(yōu)享的核心投資策略，可以總結(jié)為“低估值+成長(zhǎng)性+行業(yè)龍頭”，優(yōu)選A股、港股市場(chǎng)兩地的低估值、高紅利個(gè)股。

紅利策略 蘊(yùn)含在中特估里的一條暗線

如今，中特估這條主線很熱鬧，引得不少投資者與機(jī)構(gòu)紛紛關(guān)注。但是，不少投資者只是看到了其中低估、高成長(zhǎng)的層面。其實(shí)，“中特估”標(biāo)的除了通信、基建、金融等顯性條線走強(qiáng)外，還包括高股息個(gè)股等隱性條線，而提高分紅率是提升國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入的重要路徑之一。

在“中特估”強(qiáng)勢(shì)火爆的這5個(gè)多月里，以上證紅利指數(shù)、中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)為代表的紅利指數(shù)也不斷走高。截至5月8日，紅利低波100指數(shù)、紅利指數(shù)、中證國(guó)企紅利全收益指數(shù)年初至今的漲幅分別是21.60%、19.13%、19.69%！

紅利，作為投資者所獲的與持股比例相應(yīng)的現(xiàn)金分紅，常常由于附屬回報(bào)的性質(zhì)被投資主體忽視，然而其帶來的收益卻不容小覷。紅利策略便是聚焦這支被忽視的回報(bào)的選股策略，它以股息率作為核心選股指標(biāo)，選取長(zhǎng)期持續(xù)分紅、股息率高的一籃子股票，以期獲取超額收益。

今年以來，紅利策略組合漲勢(shì)良好，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。以中證紅利指數(shù)為例，截至5月8日，今年已上漲14.76%，大幅優(yōu)于滬深300和萬得全A。

經(jīng)濟(jì)回暖 紅利策略或可長(zhǎng)期關(guān)注

在今年一季報(bào)中，藍(lán)小康也重點(diǎn)寫到了今年中特估的機(jī)會(huì)：對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)將比市場(chǎng)預(yù)期要強(qiáng)。目前看地產(chǎn)銷售、竣工、服務(wù)業(yè)、出行等方向在確定性恢復(fù)。出口方面，諸如鋼鐵等重化工業(yè)的出口比預(yù)期強(qiáng)。我們?nèi)哉J(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要有強(qiáng)度和持續(xù)性，才能夠在全社會(huì)形成廣泛的認(rèn)同和激勵(lì)。

考慮到美國(guó)的衰退是大概率，我們?nèi)哉J(rèn)為內(nèi)需方向最為重要。從這個(gè)維度，我們的組合主要配置在內(nèi)需相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上。

對(duì)于上游的配置，我們堅(jiān)持長(zhǎng)期的觀點(diǎn)：逆全球化下上游的供給會(huì)被自主約束，資源國(guó)追求的是保持較高盈利能力而不是擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在未來的全球場(chǎng)景中，上游的利潤(rùn)分配占比較為確定。

而中下游無論是在盈利能力還是在資產(chǎn)定價(jià)層面，都面臨著上游的擠壓和利率定價(jià)的制約。因此我們認(rèn)為上游公司的盈利回報(bào)較為確定。

即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，中下游的盈利下降有望將超過上游。因此無論是基于進(jìn)攻還是防守，我們都認(rèn)為高股息的油氣煤資產(chǎn)能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)其他資產(chǎn)，也是價(jià)值風(fēng)格投資經(jīng)理非常重要的選擇。

對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，我們繼續(xù)看好建筑、重卡、挖掘機(jī)等行業(yè)。

另外，大金融已經(jīng)到了市場(chǎng)低位，未來有望貢獻(xiàn)穩(wěn)健的絕對(duì)收益。對(duì)于AI和中特估，這兩個(gè)都是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要的選擇。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)和一帶一路是我們目前具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，因此對(duì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)商和一帶一路相關(guān)的建筑、建材、石化等產(chǎn)業(yè)鏈也是我們這類風(fēng)格的投資者較為偏好的，未來也有可能會(huì)廣泛擴(kuò)散到其他央企、國(guó)企公司的定價(jià)中。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展階段，央國(guó)企的作用在提升。而對(duì)于AI帶來的變化，我們認(rèn)為仍存在諸多不確定性，目前已不適合我們這類風(fēng)格的投資者再持續(xù)介入。

風(fēng)險(xiǎn)上，我們需要防備來自于美國(guó)的衰退以及金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)目前在改善中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在下降。由此可見，藍(lán)小康的投資觀點(diǎn)也符合中歐基金一貫的風(fēng)格“用長(zhǎng)期業(yè)績(jī)說話”，在變化較快的市場(chǎng)中，也許長(zhǎng)期的穩(wěn)定才是更多投資者追求的方向。

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