2026年1月，PVC期貨主力合約呈現“V型”反彈走勢。上半月受差別電價政策預期擾動，價格高位盤整后回落；下半月，隨著市場情緒回暖及化工板塊整體走強，資金大量注入，推動價格快速拉漲，主力V2605合約最高觸及5125元/噸，創近三個月新高。截至1月30日，V2605合約收于5063元/噸，月度漲幅達5.37%，環比上漲258元/噸，振幅549點，市場波動顯著加劇。

(資料圖)

資金動向方面，市場活躍度急劇升溫。V2605合約月度成交量大幅增加約1173.5萬手至2843.3萬手，持倉量同步增加12.3萬手至104.6萬手，量倉均處同期高位，市場情緒有所好轉，資金面持續推漲盤面估值。

現貨市場方面，國1月份內各地區市場價格均有所回升，基差有所收斂。截至2月2日，V2605合約基差為-234元/噸，環比1月初增加50元/噸，期現聯動回升特征顯著。區域價格漲勢基本同步：PVCSG-5常州市場均價報4780元/噸，環比1月初上漲280元/噸，漲幅6.22%；PVCSG-5上海市場均價報4780元/噸，環比1月初上漲290元/噸，漲幅6.46%，；華東地區市場均價報4840元/噸，環比1月初上漲270元/噸，漲幅5.91%；各地區市場均價上漲幅度均超PVC主力合約期貨盤面估值，導致基差小幅收斂，產業客戶可關注高位套保機會。

一、供給端：產量高位維持

行業不斷增加的產能基數導致產量居高不下。盡管PVC周度開工率維持在歷史相對靠中下的位置，但在高產能的背景下，產量居高不下，1月行業周度產量均處于近5年來的絕對高位，供應壓力短期依然偏大。

從裝置運行數據看，1月份國內PVC行業開工率持穩運行，同比去年大幅下降。截至1月30日，PVC周度開工率達78.93%，環比增加不到1個百分點，同比減少2.98個百分點；同期，周度產量高達48.33萬噸，環比增加0.12萬噸，同比增加0.9萬噸，行業供應量居高不下。

二、海外需求：出口表現亮眼

進出口方面，我國作為PVC凈出口國，2025年國內出口總量占據表觀消費量的18%左右。2025年12月中國PVC進口量約2.46萬噸，環比增加約56.69%，同比增加約12.84%，處于近5年來的偏低位置。2025年全年PVC累計進口量約22.67萬噸，環比2024年增加約2.58%，但仍處于近5年來的偏低位置。

2025年12月中國PVC出口量約31.41萬噸，環比增加3.88萬噸，增幅約14.1%，同比增加約35.04%，處于近5年來的高位。2025年全年PVC累計出口量約382.3萬噸，環比2024年增加約46.01%，我國PVC出口量近5年來呈現逐年遞增態勢。

2026年1月，受到取消出口退稅政策影響，市場短期內出現搶出口現象，PVC出口簽單有所增加，產業鏈上游企業和貿易商積極搶出口，預計2026年1季度PVC出口量將繼續維持環比增加的狀態。

三、需求端：地產端消費疲軟

需求端，進入傳統需求淡季，下游開工基本穩定。截至1月30日，PVC下游平均開工44.75%，環比減少0.11個百分點，1 月下旬下游企業陸續進入休假模式，市場已有約60% 的中小型制品廠停工，大型企業開工率普遍降至50%以下，內需對價格支撐作用微弱。

地產端表現依舊低迷。房地產仍在調整階段，房屋投資、新開工以及竣工面積等數據同比降幅依然較大。2025年1-12月份，國內地產行業商品房銷售面積77355萬平方米，環比2024年下降10.01%；房屋新開工面積52156萬平方米，環比2024年下降19.09%；房屋竣工面積51583萬平方米，環比2024年下降18.57%。整體房地產改善仍需時間。

四、庫存：庫存再創新高

庫存方面，1 月國內PVC庫存呈現“持續累庫”態勢，截至1月30日，已連續5周持續增加，高庫存成為壓制價格反彈的核心因素。目前PVC小樣本社會庫存58.47萬噸，環比增加0.82萬噸，增幅1.42%，同比增加17.99萬噸，增幅44.44%；大樣本社會庫存120.64萬噸，環比增加2.89萬噸，增幅2.45%，同比增加45.49萬噸，增幅60.53%。庫存持續累積正反應行業目前供需錯配的局面，“供強需弱”的格局短時間內難以扭轉。

五、總結：緒退潮后，基本面主導邏輯回歸

2026年1月，PVC期貨市場呈現期現共振上行的格局。期貨價格接連破位，創下近3個月來的高點；現貨價格漲勢更超期貨盤面，基差小幅收斂。1月份的反彈，本質是低估值下的情緒修復與資金驅動行情，其核心動力來源于化工板塊整體回暖、原油價格因地緣局勢上漲帶來的成本空間以及出口表現的短期刺激。然而，產業層面的上行驅動依然脆弱。

展望后市，PVC市場供大于求的格局在短期內難以根本性扭轉。高庫存的消化需要時間與契機。短期看，情緒推動的反彈已使盤面估值得到一定修復，繼續上行動力衰減。在缺乏內需跟進的情況下，價格將再度承壓，預計轉入高位震蕩或震蕩回落格局；中長期行業“供強需弱”的基本面決定了價格上行空間極其有限，趨勢性上漲難度極大。

綜合來看，不建議過分追高，可關注情緒退潮后，基本面壓力顯現時的逢高沽空機會。產業客戶可關注高位套保機會，規避未來現貨價格回落風險。期間需密切關注社會庫存的拐點信號、房地產政策的最新動向以及出口退稅政策取消后的實際出口數據變化。僅供參考。

長安期貨：侯荃宇

2026年2月3日

侯荃宇，長安期貨煤化工研究員，對煤化工及氯堿產業鏈有系統的理論學習經歷，進入期貨市場以來，主要負責聚烯烴及氯堿產業鏈相關品種的研究工作，善于從政策導向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業知識和較強的邏輯分析能力。

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