文/五洲

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出品/節點財經

北京時間11月22日晚間，咖啡連鎖巨頭瑞幸咖啡公布了第三季度業績。整體來看，公司三季度延續了一、二季度的強勁恢復勢頭，不論是開店節奏，還是月均消費人數均在穩定攀升，且在規模效應下，公司盈利能力獲得明顯改善。

具體亮點有：

三季度，瑞幸咖啡實現營收38.9億元，同比增長65.7%。財報解釋稱，營收的增長主要來自銷售產品數量、營業門店增加及每月交易客戶數量的增加綜合貢獻。

具體而言，本季度瑞幸咖啡新開店凈增加數量為651家，使得三季度末總門店數達到7846家。從開店節奏看，公司進入2022年以來的季度開店數量保持在600家以上，較去2021年的300多家明顯加速。

其次，公司本季度平均每月交易客戶為2510萬，較2021年同期的1470萬增長70.5%，創歷史新高，意味著過去三個月更多人選擇了喝小藍杯。

不過，一個不好的跡象是：“公司的同店銷售額增長速度出現了放緩”，本季度自營門店的同店銷售額增速為19.4%，去年同期為75.8%。

節點財經認為，其背后的主要原因是門店密度增加對原有老門店客流的稀釋，參考海底撈門店數量與門店翻臺率的負相關走勢，這意味著瑞幸在高線城市的開店規模將遇到天花板。

而根據節點財經拆解，目前瑞幸咖啡的直營店增加數仍高于加盟店數量，三季度

公司直營店增加數為405家，加盟店為246家，這說明公司管理層過于迷戀在高線城市，如果未來不作出調整，同店銷售額增速將面臨進一步下降。

而隨著門店擴張，瑞幸咖啡的規模效應開始凸顯，本季度公司運營費用率從前同期的100.3%大幅收窄至85%，最終創造出15%營業利潤率空間，疊加公司訴訟等費用的陸續結清，本季度瑞幸咖啡非GAAP標準下的凈利潤率為13.2%，較去年同期的2.3%的利潤率獲得明顯改善。

不過，新冠疫情的加重依然對公司四季度業績的增長帶來一定的壓力，瑞幸三季度提示：11月受新冠影響，平均每天關閉門店數量約為500家，較9月和10月的平均每天關閉約330家門店明顯提升，而未來幾個月這一數字可能還會增加。

有意思的是，這份看起來不錯的財報發布后，瑞幸咖啡的股價還跌了1個點，最新股價不到18美元/股。節點財經認為；高線城市的開店飽和與疫情的不確定性可能是華爾街不看好瑞幸的兩大主要原因。

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