今日，根據澳門特別行政區政府辦公室行政令公布，滴灌通獲準在澳門設立金融資產交易所，滴灌通由香港交易所前行政總裁李小加創立，他表示：“我們將建設創新的金融資產交易平臺，打造一個更具包容性的、可持續的新金融市場。交易所是其中非常重要的一環。交易所能夠更好地服務于國際資本，更有效地發現資產價值和價格，更有效地提高資金的使用效率，為投資者提供投資機會和流動性?！?/p>

截圖來源：澳門特別行政區印務局

李小加在接受證券時報記者采訪時表示，審批完成很快就會進入交易所的開業準備階段，包括從會員的納入開始，以及所有的規則整合、產品上架等方面，并希望在2023年第一季度末正式開業，為全球投資者開拓全新的投資中國實體經濟渠道。

(資料圖片僅供參考)

截至2022年11月30日，滴灌通已經簽約連鎖品牌170多家，簽約實體門店近1800家，覆蓋零售、餐飲、服務、文體四大領域，遍布中國31個省份140多個城市。

為什么選擇在澳門？

李小加在接受采訪時透露，從今年兩會之后都在和澳門的監管機構密切溝通，并且滴灌通這樣的新型交易模式受到了當地監管機構的認可和支持。選擇在澳門設立金融資產交易所的考慮因素有以下兩方面：首先，澳門是一個非常開放的國際市場，資金可以自由流動，從整個粵港澳大灣區和國家的金融格局來說非常重要，在金融支持實體經濟、支持小微特色創新領域里邊有巨大的發展契機。其次，滴灌通的交易模式是完全創新的，和傳統金融相比有較大的變化，這種新型的創新交易模式適合在一個新的、沒有很多過往傳統金融路徑依賴的市場環境，澳門在這方面非常有創新，也很歡迎。

為什么做交易所？

李小加介紹，滴灌通集團定位是新型金融平臺，讓全球投資者能夠以交易所可交易的產品形式（每日收入分成合約憑證，Daily Revenue Contract Certificates，DRCCs），參與投資滴灌通模式為小微企業專設的每日收入分成權益，獲得小微企業的收益回報。交易所將為國際資本提供一個全新的藍海投資機會，提供一個高效的交易市場，進而為中國的小微經濟發展，持續引入國際資本。為中國的經濟的雙循環戰略，貢獻力量。后續階段，交易所會探索提供其他權益類金融資產的交易及相關服務。

他強調，由于滴灌通投資的是中國的小微實體企業，其底層資產投資金額小、數量大、高度分散、高度透明，而這些投資均由海量、精細、實時的數據驅動，使投資質量得以保障。為了解決資金端投資者在二級市場的需求、流動性、價格發現、清算結算，建立自己不同投資組合的需求，需要做一個完全符合這種新型資產類別的新型交易所。在運營初期，滴灌通交易所更類似于傳統的非標交易所，但規模更龐大，產品也更豐富和標準，交易處理和服務更自動化。

舉例而言，有的投資者只愿意選擇我們投資組合中餐飲或者零售企業中的一部分，投資者的風險偏好不同，有的只愿意做比較短期的、收益不需要特別高的投資，比如只買投資組合中前6個月的現金流來維持固定收益，更高回報的可以留給后面劣后的投資人，還有一些投資人更多考慮做影響力投資，比如希望支持中國小微企業中有雇傭殘疾人的企業可以在其回報中有一定抵扣。

所有這些投資者個性化的需求，通過滴灌通的交易所可以給投資者以各種組合的可能性，在交易端、持有時間等各個維度形成具有個性化的組合搭配，并通過交易體系和清算結算體系使得投資者能重新組合。

交易所的流動性和規模如何？

李小加解釋，傳統交易所的流動性往往就是指交易的頻繁性，大部分也靠二級市場的換手率來賺錢，滴灌通設立的金融資產交易所是一個完全新型的交易方式，就是要改變這種模式。在他看來，投資回歸本質都屬于一個價值，是個DCF，并非跟二級市場創造出來的這種流動性相關，所以換手率不是衡量的指標。

他認為，這種新型交易所的流動性是指，滴灌通的交易所能支持強大的、獨特性的需求，在投資可能有偏好的需求方向，由于交易所市場豐富且提供的服務精準，就算是很窄的領域也有流動性。舉例來說，在東南亞的伊斯蘭投資者，他們想投資中國的餐館，但是大部分中國人開的餐館都是有豬肉提供的，可是這個投資市場的需求是存在的，如果滴灌通的交易所針對某一種特定的投資組合，如提供投資中國清真的餐廳組合，就算是一個小眾的市場，有足夠的流動性，也會有投資人愿意購買，不用付特別高的溢價就能完成。所以參與這個新型交易所投資者交易的動力為：是不是要持有這個組合，而并非頻繁地買賣。

此外，他還強調，滴灌通的交易所也不會有大量的散戶參加，同樣每天也不會產生大量的交易，但是有非常獨特的各種各樣組合形式。如果把整個交易市場比喻成一個大超市，定價體系不是靠市場參與者反復去交易某一個標準化的產品產生出來的價格，而是通過每天非常精準的收益、基于精算出來的每一個小產品的單價，基于此形成的投資組合價格，公平合理且可以作為參考基礎。

而談到未來交易所的市場規模，李小加則認為，隨著滴灌通投資的小微企業數量越來越多，未來全市場如果能夠做到千萬家的小微企業，估算就會有十萬億人民幣的市場規模，這個市場的潛力是非常巨大的。

校對：廖勝超

關鍵詞： 金融資產