疫情的發(fā)展和布諾芬的一藥難求，讓東北制藥（000597.SZ）徹底火了。

據(jù)相關(guān)報(bào)道及公司回復(fù)：

(資料圖)

其生產(chǎn)的對(duì)乙酰氨基酚片（撲熱息痛）一聯(lián)20片，總價(jià)僅2元，多年從未漲價(jià)，正在加班加點(diǎn)保供應(yīng)。引來(lái)全網(wǎng)“良心藥企”的一致好評(píng)。

藥品的搶手也反應(yīng)在公司股價(jià)上，最近漲勢(shì)不錯(cuò)，12月13和14日還連續(xù)收獲兩個(gè)漲停。今日開盤直接一字漲停。

作為“陽(yáng)康”的風(fēng)云君，風(fēng)云君和家人是靠著朋友贈(zèng)藥才熬過(guò)來(lái)的，有一說(shuō)一，東北制藥這回確實(shí)很給力。

但風(fēng)云君沒記錯(cuò)的話，不久前因利用壟斷地位高價(jià)銷售左卡尼汀原料藥被罰款1.33億的也是東北制藥，而其2022年前三季度凈利潤(rùn)也不過(guò)1.28億。

東北藥業(yè)正式對(duì)外公告此次處罰的時(shí)間是12月13日，也才幾天前的事。

很顯然，說(shuō)東北制藥是良心藥企貌似也不客觀。

一、現(xiàn)金墻激勵(lì)的不良反噬

這都是陳芝麻爛谷子，人現(xiàn)在是遼寧方大集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)，剛接手海航的方大系，喜歡用現(xiàn)金墻激勵(lì)員工的方大系。

肯定有人會(huì)這么說(shuō)。

所以我們先看此次處罰跟方老板有沒有關(guān)系。

資料顯示，東北制藥以不公平高價(jià)銷售原料藥的期間是2018年11月至2019年6月，剛好發(fā)生在方老板2018年7月入主后不久，即這事首先跟原股東無(wú)關(guān)。

負(fù)責(zé)生產(chǎn)左卡尼汀原料藥的西河原料藥廠2015年正式投產(chǎn)，并不是方老板入主后才投產(chǎn)的新原料藥，看起來(lái)這個(gè)鍋方老板是甩不掉了。

左卡尼汀大家可能比較陌生，它還有個(gè)俗名叫左旋肉毒堿，是深受女士青睞的減肥藥，東北制藥當(dāng)時(shí)是國(guó)內(nèi)藥用左卡尼汀的唯一生產(chǎn)企業(yè)。

左卡尼汀具體銷售金額東北制藥各年均未披露，而且處罰基數(shù)也不是按照左卡尼汀的銷售額，而是東北制藥2018年在我國(guó)境內(nèi)60多億銷售額，可謂得不償失。

而關(guān)于漲價(jià)的動(dòng)機(jī)，基本可以推測(cè)是方老板現(xiàn)金墻激勵(lì)的不良反噬。全員漲薪50%和現(xiàn)金墻發(fā)年終獎(jiǎng)基本上是方大系的標(biāo)配，目的不言而喻。

方老板2018年接手后，除了全員崗位工資上漲50%。當(dāng)年年報(bào)中，東北制藥最重要的總結(jié)是“對(duì)標(biāo)學(xué)習(xí)遼寧方大，深挖降本增效空間”，在企業(yè)效益最大化原則的驅(qū)動(dòng)下，對(duì)左卡尼汀、VC實(shí)行分級(jí)銷售策略，“針對(duì)不同客戶、不同需求銷售不同級(jí)別、不同價(jià)格的產(chǎn)品”。

好家伙，這不就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于價(jià)格歧視的定義嗎。

二、營(yíng)收幾乎不增長(zhǎng)，2%的凈利率已屬高光

風(fēng)云君每年都會(huì)對(duì)東北制藥做個(gè)定期跟蹤，因此風(fēng)云君這次準(zhǔn)備做個(gè)小結(jié)，畢竟方老板接手已經(jīng)5年了，也該看看經(jīng)營(yíng)成色了。

1、2018年之后，營(yíng)收幾乎不增長(zhǎng)

自方老板接手后，東北制藥除2018年?duì)I收增長(zhǎng)31.5%外，其余各年增長(zhǎng)均不算亮眼，2018年至2021年?duì)I收復(fù)核增長(zhǎng)率僅2.9%，說(shuō)2018年以后營(yíng)收不增長(zhǎng)不為過(guò)。

而2018年的增長(zhǎng)還跟方老板無(wú)關(guān)，因?yàn)榉嚼习迨窍掳肽瓴沤邮值墓?，而東北制藥當(dāng)年各季度營(yíng)收規(guī)?；径季S持在18-19億上下，并未在方老板接手后出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。

其背后主要是其醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)間序鋪開的自然增長(zhǎng)。

這自然也跟方老板一接手就把公司全員崗位工資上調(diào)50%更沒關(guān)系。

雖然漲薪確實(shí)對(duì)之后各年的營(yíng)收增長(zhǎng)略有幫助，不過(guò)2.9%的療效已經(jīng)說(shuō)過(guò)了，從現(xiàn)金流的角度看，此次漲薪每年給東北制藥增加了3億左右的人工開支。

2、2%的凈利率已屬高光，稍微不慎就虧損

方老板接手后，東北藥業(yè)差勁的盈利能力也沒有明顯改觀，凈利率依舊很低，2%就已經(jīng)算好年頭了。

以2021年為例，營(yíng)業(yè)收入81.45億元，凈利潤(rùn)9,903萬(wàn)元，凈利潤(rùn)只有1.2%。

這也意味著但凡有點(diǎn)意外事件發(fā)生，比如計(jì)提減值，比如疫情，比如開頭提到的1.33億罰款，就會(huì)導(dǎo)致東北制藥當(dāng)年利潤(rùn)灰飛煙滅。

之所以導(dǎo)致這樣的局面，風(fēng)云君認(rèn)為跟東北制藥缺乏創(chuàng)新是分不開的。

東北制藥不是沒有高光時(shí)刻，

這家始建于1946年的制藥企業(yè)，曾援建全國(guó)19省市52家醫(yī)藥企業(yè)，向外輸送干部1,300多人，一度被譽(yù)為我國(guó)民族制藥工業(yè)的搖籃。

現(xiàn)在呢？暮氣沉沉，每年就1億出頭的研發(fā)投入，為了避免對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生過(guò)大影響，還得把一半左右拿去資本化。

研發(fā)的藥品清一色的都是仿制藥，還是沒啥難度的仿制藥，這也使的東北藥業(yè)每年花費(fèi)大十幾億的銷售服務(wù)費(fèi)用于藥品的銷售。

而公司只能反復(fù)內(nèi)心默念全球最大、全球主要、國(guó)際最大、國(guó)內(nèi)最大等詞來(lái)迷惑自己。

三、管理層靠賣房湊業(yè)績(jī)，供應(yīng)商競(jìng)拍成功曲線回款？

2022年5月，東北制藥推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向549名公司核心管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干授予限制性股票，授予價(jià)格僅2.73元/股。

而想要最終以市場(chǎng)價(jià)5折的優(yōu)惠價(jià)拿下這些股票，需要管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)公司在2021年業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，分別在明后兩年實(shí)現(xiàn)30%和50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2021年9,903萬(wàn)元的凈利潤(rùn)在最近幾年不算最好，也不算最壞。但管理層想在這個(gè)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，也要?jiǎng)觿?dòng)別的心思。

2022年8月，東北制藥公告擬處置位于北京西城區(qū)的兩套住宅，賬面價(jià)值為50.74萬(wàn)元。

但最終這兩套房產(chǎn)以合計(jì)2,120萬(wàn)元的價(jià)格在12月除成交，一次性給公司增加2,000萬(wàn)左右的利潤(rùn)。不知道有沒有后悔當(dāng)初買少了。

參與本次房產(chǎn)拍賣的購(gòu)買方之一北京迦南也很有意思，它是東北制藥的供應(yīng)商。

北京迦南是上市公司迦南科技的全資子公司，迦南科技主要從事醫(yī)藥制造設(shè)備的生產(chǎn)加工和銷售，更有意思的是它支付的購(gòu)房款的絕大部分對(duì)東北制藥的債權(quán)，占885.12萬(wàn)購(gòu)房款的91%。

咱也不知道是北京迦南確實(shí)是要買房子，還是被東北制藥拖欠貨款拖欠的急了，才出此下策。但一如風(fēng)云君之前文章中分析的，東北制藥償債壓力一直不小。

2022年三季末，東北制藥賬面貨幣資金45.30億元，較2021年底增加近20億，看上去一下子充沛了很多。

但這里面，短期借款較年初增加了7.41億，應(yīng)付賬款較年初增加12.46億，加起來(lái)基本上也是20億。

最后是競(jìng)猜環(huán)節(jié)，鑒于1.33億的罰款已經(jīng)一把吃光了東北制藥前三季度的所有利潤(rùn)，公司管理團(tuán)隊(duì)是用其他方法變出利潤(rùn)，還是干脆選擇讓這2000萬(wàn)房產(chǎn)處置收益在明年發(fā)光發(fā)熱呢？很快就會(huì)有答案了。

關(guān)鍵詞： 東北制藥