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金融界3月10日消息 “當市場還在思考2023年能否迎來一場通脹時，春節后一份物價數據展現出的反而是通縮苗頭。”民生宏觀分析最新通脹數據指出。

國家統計局3月9日發布的數據顯示，2月份，CPI同比上漲1.0％，較上月回落1.1個百分點，WIND預期為1.8％；環比下降0.5％，較上月回落1.3個百分點，WIND預期為0.3％。

通脹低于預期，是否春節錯位因素？

招商宏觀指出，復蘇伊始市場期待的是高于季節性的恢復斜率，正如2月PMI所表現的那樣。從同比、環比看，增速均較上個月下降，顯然數據是低于預期的。

很多分析認為，CPI同比明顯走低，主要受春節錯位效應影響。海通證券分析，從對比結果看，今年春節前后三月的核心CPI和服務CPI合計漲幅均要低于歷史平均，服務CPI漲幅僅回到2019年和2021年水平。

長江證券也指出，春節錯位并非2月通脹回落主因，今年1-2月CPI、核心CPI分別較去年12月環比上漲0.3％、0.2％，在歷年同期中均處于較低水平。

長江證券指出，2月CPI回落的主要原因有兩個：一是食品價格回落。春節過后消費需求有所回落，疊加天氣轉暖供給增加，大部分鮮活食品價格均有下降，2月鮮菜價格環比增速從1月的19.6％大幅下滑轉負至-4.4％，而受供給端支撐影響，豬肉價格持續下跌，1-2月累計降幅21％，降幅處于歷年同期較高水平。鮮菜和豬肉價格回落，合計拖累2月當月CPI環比下降約0.28個pct。

二是服務價格不升反降。大部分服務價格在節后均出現季節性回落，機票、交通、旅游和家庭服務價格環比分別下降12.0％、9.5％、6.5％和1.7％。值得注意的是，1-2月生活用品服務、教育文化和娛樂等服務性商品價格在疫情放開后均未出現明顯漲價，意味著當前國內有效需求不足的風險并未消除，消費復蘇的持續性仍有待觀察。整體來看，非食品價格影響CPI當月環比下降約0.13個百分點。

非典型通縮？后續只需確認兩件事

廣發證券首席經濟學家郭磊明確指出，CPI和PPI在一季度的波動包含著基數、疫情達峰、春節錯位等多種因素的影響，不可過多解讀。

從年內大的趨勢看，CPI方向性不夠明朗，邏輯上消費恢復會帶動一般商品和服務類價格，公共餐飲部門正常化會帶動食品價格；但同時，5月起豬肉價格基數逐步抬升，兩種力量孰強孰弱仍有待觀察，至少目前尚看不到通脹承壓的證據。

“疫后消費需求修復并非一蹴而就。”民生宏觀強調，參照海外疫后經驗，消費后續動能與居民就業工資預期緊密相關，而這有賴于宏觀層面能否有一個較為穩定的增長動能，或許2023年地產表現取決于消費后勁有多強。

“2023年到底是迎來一場通縮還是通脹，關鍵在地產能否企穩，更在于地產在多大程度反彈。”民生宏觀指出，與其關注通脹，還不如關注房價。房市企穩對于避免中國經濟后續滑入實質性通縮的風險意義重大，這意味著房價指標或許能夠為觀察后續消費的持續性提供較強的參考。

郭磊表示，總量角度只需關注兩個邏輯有沒有破壞：一是CPI有沒有挑戰貨幣政策，即央行說的“有效需求不足仍是主要矛盾，短期看通脹壓力總體可控”是否依然成立；二是PPI有沒有打破逐步回升的假設，它決定名義GDP和企業盈利是不是逐步回升的。對后續數據來說，這兩點依然是主要標準。

本文源自：金融界

作者：子寬

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