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金融界3月10日消息 “當(dāng)市場還在思考2023年能否迎來一場通脹時，春節(jié)后一份物價(jià)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出的反而是通縮苗頭。”民生宏觀分析最新通脹數(shù)據(jù)指出。

國家統(tǒng)計(jì)局3月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份，CPI同比上漲1.0％，較上月回落1.1個百分點(diǎn)，WIND預(yù)期為1.8％；環(huán)比下降0.5％，較上月回落1.3個百分點(diǎn)，WIND預(yù)期為0.3％。

通脹低于預(yù)期，是否春節(jié)錯位因素？

招商宏觀指出，復(fù)蘇伊始市場期待的是高于季節(jié)性的恢復(fù)斜率，正如2月PMI所表現(xiàn)的那樣。從同比、環(huán)比看，增速均較上個月下降，顯然數(shù)據(jù)是低于預(yù)期的。

很多分析認(rèn)為，CPI同比明顯走低，主要受春節(jié)錯位效應(yīng)影響。海通證券分析，從對比結(jié)果看，今年春節(jié)前后三月的核心CPI和服務(wù)CPI合計(jì)漲幅均要低于歷史平均，服務(wù)CPI漲幅僅回到2019年和2021年水平。

長江證券也指出，春節(jié)錯位并非2月通脹回落主因，今年1-2月CPI、核心CPI分別較去年12月環(huán)比上漲0.3％、0.2％，在歷年同期中均處于較低水平。

長江證券指出，2月CPI回落的主要原因有兩個：一是食品價(jià)格回落。春節(jié)過后消費(fèi)需求有所回落，疊加天氣轉(zhuǎn)暖供給增加，大部分鮮活食品價(jià)格均有下降，2月鮮菜價(jià)格環(huán)比增速從1月的19.6％大幅下滑轉(zhuǎn)負(fù)至-4.4％，而受供給端支撐影響，豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，1-2月累計(jì)降幅21％，降幅處于歷年同期較高水平。鮮菜和豬肉價(jià)格回落，合計(jì)拖累2月當(dāng)月CPI環(huán)比下降約0.28個pct。

二是服務(wù)價(jià)格不升反降。大部分服務(wù)價(jià)格在節(jié)后均出現(xiàn)季節(jié)性回落，機(jī)票、交通、旅游和家庭服務(wù)價(jià)格環(huán)比分別下降12.0％、9.5％、6.5％和1.7％。值得注意的是，1-2月生活用品服務(wù)、教育文化和娛樂等服務(wù)性商品價(jià)格在疫情放開后均未出現(xiàn)明顯漲價(jià)，意味著當(dāng)前國內(nèi)有效需求不足的風(fēng)險(xiǎn)并未消除，消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍有待觀察。整體來看，非食品價(jià)格影響CPI當(dāng)月環(huán)比下降約0.13個百分點(diǎn)。

非典型通縮？后續(xù)只需確認(rèn)兩件事

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊明確指出，CPI和PPI在一季度的波動包含著基數(shù)、疫情達(dá)峰、春節(jié)錯位等多種因素的影響，不可過多解讀。

從年內(nèi)大的趨勢看，CPI方向性不夠明朗，邏輯上消費(fèi)恢復(fù)會帶動一般商品和服務(wù)類價(jià)格，公共餐飲部門正常化會帶動食品價(jià)格；但同時，5月起豬肉價(jià)格基數(shù)逐步抬升，兩種力量孰強(qiáng)孰弱仍有待觀察，至少目前尚看不到通脹承壓的證據(jù)。

“疫后消費(fèi)需求修復(fù)并非一蹴而就。”民生宏觀強(qiáng)調(diào)，參照海外疫后經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)后續(xù)動能與居民就業(yè)工資預(yù)期緊密相關(guān)，而這有賴于宏觀層面能否有一個較為穩(wěn)定的增長動能，或許2023年地產(chǎn)表現(xiàn)取決于消費(fèi)后勁有多強(qiáng)。

“2023年到底是迎來一場通縮還是通脹，關(guān)鍵在地產(chǎn)能否企穩(wěn)，更在于地產(chǎn)在多大程度反彈。”民生宏觀指出，與其關(guān)注通脹，還不如關(guān)注房價(jià)。房市企穩(wěn)對于避免中國經(jīng)濟(jì)后續(xù)滑入實(shí)質(zhì)性通縮的風(fēng)險(xiǎn)意義重大，這意味著房價(jià)指標(biāo)或許能夠?yàn)橛^察后續(xù)消費(fèi)的持續(xù)性提供較強(qiáng)的參考。

郭磊表示，總量角度只需關(guān)注兩個邏輯有沒有破壞：一是CPI有沒有挑戰(zhàn)貨幣政策，即央行說的“有效需求不足仍是主要矛盾，短期看通脹壓力總體可控”是否依然成立；二是PPI有沒有打破逐步回升的假設(shè)，它決定名義GDP和企業(yè)盈利是不是逐步回升的。對后續(xù)數(shù)據(jù)來說，這兩點(diǎn)依然是主要標(biāo)準(zhǔn)。

本文源自：金融界

作者：子寬

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