本文來源：時(shí)代商學(xué)院 作者：彭晨雨

來源 | 時(shí)代商學(xué)院

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作者 | 彭晨雨

編輯 | 鄭少娜

上交所官網(wǎng)顯示，3月3日，大洋世家(浙江)股份公司（下稱“大洋世家”或“發(fā)行人”）提交了招股書，擬登陸上交所主板。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為海洋食品的生產(chǎn)、銷售及遠(yuǎn)洋捕撈。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2021年，大洋世家均進(jìn)行了巨額現(xiàn)金分紅，其累計(jì)現(xiàn)金分紅金額甚至超過了同期歸母凈利潤(rùn)的總和。此次IPO，大洋世家還擬募資5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占募資總額的比例超過三成。

此外，2019—2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），大洋世家的償債能力均遠(yuǎn)落后于同行業(yè)可比公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高企的同時(shí)，其現(xiàn)金流壓力也逐漸凸顯。

實(shí)控人獨(dú)攬巨額分紅，超三成募資用于償債補(bǔ)流

招股書顯示，截至招股書簽署日（2023年3月1日），魯偉鼎合計(jì)間接持有大洋世家100%的股份，為大洋世家的實(shí)際控制人。

需要注意的是，魯偉鼎同時(shí)還是多家上市公司的實(shí)控人，包括萬向錢潮（000559.SZ）、萬向德農(nóng)（600371.SH）、承德露露（000848.SZ）、順發(fā)恒業(yè)（000631.SZ）等。

在實(shí)控人手握多家上市公司股權(quán)的同時(shí)，大洋世家近年來卻頻繁進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅。

據(jù)招股書，2019—2021年，大洋世家現(xiàn)金分紅的金額分別為5.44億元、1.62億元、1.89億元，累計(jì)分紅金額為8.95億元，而同期歸母凈利潤(rùn)分別為2.37億元、1.71億元、3.75億元，現(xiàn)金分紅甚至超過了同期歸母凈利潤(rùn)總和。

以實(shí)控人魯偉鼎100%持股計(jì)算，上述現(xiàn)金分紅全部落入實(shí)控人口袋。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中要求大洋世家說明報(bào)告期內(nèi)大額分紅的合理性，分紅款項(xiàng)具體用途，是否存在股東為發(fā)行人承擔(dān)成本費(fèi)用或存在其他資金體外循環(huán)的情況。

在實(shí)控人獨(dú)攬巨額分紅的同時(shí)，大洋世家還計(jì)劃使用5億元募資額用于償債和補(bǔ)流。

招股書顯示，此次IPO，大洋世家擬募集資金16億元，其中，11億元用于海洋食品加工冷藏物流基地項(xiàng)目、5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

由此可見，大洋世家擬使用31.25%的募集資金用于補(bǔ)流及償債，且近幾年的分紅金額已經(jīng)遠(yuǎn)超補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款的金額。

為何如此高比例的募資用于補(bǔ)流和償債？大洋世家在招股書中表示，公司通過募投項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金，能夠增強(qiáng)資金實(shí)力，更好地促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。與此同時(shí)，通過募集資金償還銀行貸款，將緩解短期償債壓力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

事實(shí)上，關(guān)于募資補(bǔ)流，證監(jiān)會(huì)有明確的相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2020年修訂的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求(修訂版)》明確，通過公開上市方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%。

償債能力落后于同行，現(xiàn)金流壓力凸顯

在大洋世家高額募資用于補(bǔ)流與償債的同時(shí)，其自身負(fù)債狀況值得關(guān)注。

據(jù)招股書，報(bào)告期各期末，大洋世家的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為61.70%、61.31%、61.07%、57.13%，而同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）平均值分別為25.36%、30.13%、32.67%、27.67%。

由此可見，報(bào)告期內(nèi)，大洋世家的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司平均水平，且維持在高位。

從短期償債能力指標(biāo)來看，大洋世家的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也遠(yuǎn)落后于同行業(yè)可比公司均值。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，大洋世家的流動(dòng)比率分別為1.02倍、1.04倍、1.09倍、1.16倍，速動(dòng)比率分別為0.30倍、0.33倍、0.40倍、0.40倍；同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率平均值分別為2.72倍、2.33倍、2.64倍、3.45倍，速動(dòng)比率平均值分別為1.34倍、1.19倍、1.38倍、1.76倍。

此外，報(bào)告期各期末，大洋世家的負(fù)債總額分別為17.04億元、17.24億元、18.49億元、18.86億元。

具體來看，報(bào)告期各期末，大洋世家的短期借款余額分別為4.60億元、2.03億元、7.05億元、6.73億元，占流動(dòng)負(fù)債比例分別為30.10%、13.49%、52.96%、50.28%；長(zhǎng)期借款余額分別為0.19億元、0.63億元、3.59億元、3.80億元，占非流動(dòng)負(fù)債的比例分別為11.13%、28.58%、69.44%、69.41%。

可見，2021年以來，大洋世家的短期借款和長(zhǎng)期借款均在大幅增加。

與此同時(shí)，大洋世家的現(xiàn)金流壓力也逐漸凸顯。截至2022年6月末，大洋世家的賬面貨幣資金余額為2.64億元，遠(yuǎn)低于同期賬面的短期借款余額。

針對(duì)長(zhǎng)短期借款余額較高、主要償債指標(biāo)與同行業(yè)可比上市公司平均水平的差異等問題，反饋意見函中，證監(jiān)會(huì)對(duì)大洋世家進(jìn)行了發(fā)問。

一是要求大洋世家補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)各類借款的融資主體、借款期限、借款用途、本金償還及利息支付等情況；說明與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)費(fèi)用等科目的勾稽關(guān)系。

二是要求大洋世家說明是否存在借款利息資本化的情形，如存在，需說明利息資本化金額、起始時(shí)間、計(jì)算過程，以及會(huì)計(jì)處理的適當(dāng)性。

三是要求大洋世家說明主要償債指標(biāo)與同行業(yè)可比上市公司平均水平的差異原因及合理性，是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

參考資料

1.《大洋世家(浙江)股份公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書（申報(bào)稿）》.上交所官網(wǎng)

2.《大洋世家(浙江)股份公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見函》.上交所官網(wǎng)

（全文2023字）

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