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樂居財(cái)經(jīng) 彥杰4月10日，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告，維持索菲亞“買入”評(píng)級(jí)。

國盛證券觀點(diǎn)如下，零售穩(wěn)健、大宗優(yōu)化、整裝提速。整裝：2022Q4實(shí)現(xiàn)收入4.5億元（同比+107.1%），截至2022年底公司已直營合作裝企數(shù)量160個(gè)、門店數(shù)量425家，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。

費(fèi)用投放&計(jì)提減值拖累Q4利潤，2023年盈利有望抬升。當(dāng)前公司持續(xù)推進(jìn)精益管理、削減產(chǎn)品花色，板材利用率及生產(chǎn)效率不斷提升，此外伴隨原材料價(jià)格高位回落，預(yù)計(jì)2023年盈利有望復(fù)蘇。

現(xiàn)金流略承壓，營運(yùn)效率穩(wěn)定。2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為13.63億元（同比-0.6億元），現(xiàn)金流同比略有下滑。

公司整裝大家居順利推進(jìn)，多品牌貢獻(xiàn)多維度增長，配套率有望帶動(dòng)客單值加速提升，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為13.1億元/14.9億元/16.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.5X/12.7X/11.3X。

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