自去年四季度國家發布優化疫情防控20條措施以來，經濟回暖及消費復蘇一直是市場較為關注的一條投資主線，推動A股及消費板塊筑底企穩，走出了一波反彈行情。自2022/11/1以來，上證指數上漲13.11%，中證內地消費主題指數更是上漲了23.81%。（數據來源：Wind，截至2022/3/31）

但前期國家統計局發布的3月CPI數據同比上漲僅為0.7%，連續兩個月環比回落，引發市場對消費景氣度擔憂，顯示消費復蘇并非一蹴而就，仍面臨一定阻力，先前受益板塊近期也處于震蕩走勢中。

作為頗受市場關注的新生代消費基金經理，浦銀安盛基金的楊富麟認為，從中長期來看，經濟回暖帶動消費復蘇的趨勢并未改變，但當前市場已經不再是由相對樂觀的復蘇預期推動，隨著上市公司年報和一季報陸續發布，投資者將更看重相關行業與個股能否兌現業績增長。

(資料圖片僅供參考)

以大類資產配置構建長期績優組合

目前，楊富麟管理的基金產品主要有浦銀安盛紅利精選混合和浦銀安盛消費升級混合等，兩只產品均有著相對優異的中長期表現。據數據顯示，浦銀安盛紅利精選混合的近一年、近兩年、近三年、近五年業績排名分別為前1/5（293/2233）、前1/10（43/1212）、前1/5（88/671）、前1/10（20/426）；浦銀安盛消費升級混合的近兩年、近三年、近五年的同類排名分別為前 1/5（222/1681）、前 1/5（223/1589）、前 1/4（238/1186）。（排名來源：海通證券，2023/3/31，同類為靈活策略混合型）

值得關注的是，浦銀安盛紅利精選混合近一年業績（2021.7.26開始任職）和浦銀安盛消費升級混合的近兩年業績全部在楊富麟的管理期內實現（2020.12.3開始任職），且恰逢A股行情特別是消費板塊處于波動之中，實屬不易。

在楊富麟看來，這些業績的取得，主要在于他堅持全域視野并通過大類資產配置策略來構建產品組合。

“我們將資產分為兩大類，主要部分追求相對收益，用以保持組合的銳度和進攻性。這部分更注重對個股alpha收益的挖掘，關注具備兌現超預期收益潛力的標的。”楊富麟表示，“其余追求絕對收益的資產則是為了給組合提供一定的安全墊，主要由具備更確定性收益或底部反轉可能的個股與板塊構成。”

通過兩大類資產的組合搭配，當市場總體仍處于震蕩上行的環境時，“力爭上漲跟得上、下跌回撤少”，這樣可以更好地控制組合波動，從而帶給投資者更好的持有體驗。

關注具備業績超預期潛力的個股與行業

在做好大類資產配置的基礎上，對于具體的個股與行業，楊富麟也有著一套自己的選擇標準。他認為對于個股的考察有三個核心要素，即景氣、質地、估值，在不同的時期，三項要素的權重也不盡相同。

“在每一個階段，大家需要對它們的排序進行動態調節，比如在2020年質地是第一位的，好公司（質地）是投資的一個重要方向；2021年，市場上反彈的股票都是高景氣個股。”楊富麟說，“對于當前的市場，我們在發掘股票的時候，首先是要結合市場趨勢判斷我們需要發掘什么樣的股票，再結合這這三個因子的排序，去尋找一個契合市場交易環境的個股，進而轉化成投資。”

在楊富麟看來，經濟回暖和消費復蘇是今年貫穿全年的一條投資主線。但圍繞復蘇主題的行情已經演繹了半年，當下市場的關注點正在從投資預期轉向關注個股的業績兌現能力。

“超出大家預期、表現更好的資產才會向上。所以在選擇資產的時候盡量去尋找一些alpha型的資產。”楊富麟強調，“另一方面，要盡量規避一些大家前期預期比較高的資產，也可以稱為復蘇型資產，會有較大的業績風險。比如一個企業預期能修復30%，最后兌現時它確實修復了，但只有20%，那它的股價很有可能回落，以平衡預期與現實。”

根據以上思路，楊富麟表示，今年將重點關注一些性價比高的消費升級資產，其次是一些周期性資產。除此之外，與消費復蘇關聯性不強，但具備自身成長邏輯、增長潛力較大的部分新消費行業也值得重點關注，主要包括能夠進行產品創新、渠道創新或是經營方式創新的部分細分行業。

近期一季度經濟數據紛紛出爐，其中GDP增長4.5%，超出市場預期。社會消費品零售總額同比增長5.8%，相比去年四季度增長明顯，其中3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，增速比1—2月加快7.1個百分點。可見，中國經濟具有相當的韌性，其復蘇勢能仍在不斷釋放，雖然其過程不會一蹴而就，但仍值得市場期待。

在此過程中，市場將有大概率在波動中震蕩上行，對于普通投資者而言，經過時間檢驗，有著相對優異長期業績的基金產品是波動行情中較好的投資選擇。對楊富麟來說，他將力爭把握住此輪經濟復蘇行情，延續旗下產品的長期較好表現以回饋投資者。

本文來源：財經報道網

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