《投資者網》喬丹

自2022年1月以來，歌爾股份（002241.SZ）的總市值由1953億元降至目前的631億元，僅一年半時間，市值跌去近七成，曾經的消費電子及VR龍頭，正逐漸被資金拋售。

4月18日，歌爾股份發布了2022年及2023年一季度業績，營收保持增長，但凈利潤大幅下滑。當日，公司股價跌停，此后的幾個交易日，股價連續下跌。

(相關資料圖)

從曾經的大白馬到如今股價如此低迷，期間歌爾股份經歷了消費電子行業低迷、某一境外大客戶暫停生產其一款智能聲學整機產品帶來的凈利潤下滑等風險，而相關產品在今年一季度仍未復產，這也增加了公司未來業績的不確定性。

凈利潤嚴重下滑，相關產品今年一季度仍未復產

根據財報，2022年，公司營收1049億元，同比增34%；凈利潤為17億元，同比減59%；毛利率及凈利率為11.12%、1.71%，分別同比下降3.01、3.8個百分點。

對于2022年的凈利潤表現，公司在財報中如是解釋，2022 年四季度，公司某一款智能聲學整機新產品項目生產過程中出現波動，公司充分考慮該事項影響并基于謹慎性原則，增加計提了相關資產減值準備，導致2022年凈利潤出現下滑。

從單季度的業績表現來看，2022年前三季度，歌爾股份的營收及凈利潤均同步增長，至2022年第四季度，凈利潤開始轉負。

2022年11月9日，歌爾股份曾發布風險提示公告，稱收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。該業務變動預計影響2022年度營業收入不超過33億元。

對于上述境外大客戶，不少投資者猜測是蘋果公司，但公司未對此做出明確回應。在公司4月21日發布的投資者關系活動記錄表，有投資者詢問公司“有什么方案來應對脫離果鏈中間這段陣痛期?”，公司回應稱“公司與核心客戶的合作仍在穩定開展中?！?/p>

與2021年不同，2022年，公司加大了銷售費用投入，金額為5億元，同比增23%。而2021年這一金額則為4億元，同比降7%。但從業績表現來看，在經歷大客戶砍單后，公司加大投入的銷售費用，雖然對營收有所助益，但盈利能力未有改善。

與此同時，歌爾股份前五大客戶的銷售占比也有了變化。2022年，公司第一大客戶營收占比為31%，同比上年下降11%。

至2023年一季度，歌爾股份的盈利情況愈發糟糕。營收及凈利潤分別為241億元、1億元，分別同比增19.94%、-88.22%，扣非凈利潤則同比降98.28%。毛利率及凈利率為6.98%、0.45%，分別同比降6.74、4.05個百分點。

至于下滑原因，公司在一季報中未作詳細披露。不過在最新的投資者關系活動記錄表中，公司表示所涉及到的個別產品項目在2023年一季度仍未復產，相關客戶溝通工作仍在進行中。

關鍵人事頻繁變動，子公司IPO過會后中止上市

歌爾股份近期的多起關鍵人事變動，也引發了投資者關注。

4月24日，歌爾股份公告稱，公司董事會近日收到賈軍安的書面辭職報告，賈軍安因工作安排需要辭去公司副總裁及董事會秘書職務，另有任用。

根據公司資料，賈軍安曾任畢馬威企業咨詢（中國）有限公司青島分公司稅務部經理，于2010年加入公司，歷任財務部副總經理。在其卸任后，公司原證券事務代表徐大朋接任董事會秘書這一職務，任期自本次董事會審議通過之日起至第六屆董事會任期屆滿之日止。

4月8日，歌爾股份發布公告，公司副董事長、董事兼總裁姜龍因個人原因辭去公司上述職務。辭職后，姜龍將擔任公司高級顧問。

資料顯示，姜龍在2004年加入公司，歷任公司副總裁、高級副總裁、執行副總裁。兼任中國電子音響行業協會副會長，中國電子元件行業協會電聲分會理事長，在市場、營銷、企業管理方面擁有豐富的經驗。

3月8日，歌爾股份發布公告，公司副總裁吉永和良因個人原因辭去公司副總裁職務。辭職后，吉永和良不再擔任歌爾股份及其子公司其他任何職務。資料顯示，吉永和良，日籍，曾任IBM副合伙人。2015年加入公司，在戰略與變革管理領域具有豐富經驗。

短短兩月時間，歌爾股份關鍵高管相繼離職，不免讓投資者生出公司管理層是否出現了不穩定因素的隱憂。另外，公司籌謀兩年的子公司上市事宜，也在今年中止。

根據資料，歌爾股份持股85.9%的子公司歌爾微電子股份有限公司（以下簡稱“歌爾微”）曾在2021年底計劃在創業板上市，2022年10月19日，公司上會通過；但至2023年3月31日，歌爾微上市中止，原因是財務資料已過有效期。

根據IPO問詢材料，歌爾微與歌爾股份及其關聯方，出于實際經營需要，存在一定金額的關聯交易。歌爾微亦存在客戶集中度較高的現象，前五大客戶的收入占比超過六成。

消費電子景氣度不佳，將在汽車電子領域拓展新機會

從歌爾股份目前的收入結構來看，公司超過六成的收入，來自智能硬件，這部分產品主要包括VR 虛擬現實/AR 增強現實、TWS智能無線耳機、智能可穿戴、智能家用電子游戲機及配件、智能家居等產品。

剩下的幾成則來自精密零組件業務、智能聲學整機業務。整體來看，公司的產品大多應用在消費電子領域。消費電子行業的景氣度，尤其是手機板塊，直接影響公司的業績走向。但近些年來，消費電子行業呈現出一個相對疲軟的發展勢頭。

比如手機，根據知名咨詢機構IDC的統計數據，2022年全球智能手機出貨量為約12.1億部，同比下滑約11%。在出貨量下滑的同時，智能手機產品的技術創新和應用場景創新速度也在放緩，與智能手機相關的精密零組件產品需求也出現了下滑。

具體到公司層面，根據國金證券研報，2022 年全球市場蘋果出貨量同比略降，安卓系下降明顯。其中，蘋果出貨量為9140萬部，同比減少1%，市占率31.8%，依然穩居第一；三星出貨量為2560萬部，同比減少10%，市占率為8.9%；小米出貨量為1520萬部，同比減少34%，市占率為5.3%。

業績亦有所下滑，以蘋果為例，根據其最新發布的2023年第二財季報告，當期蘋果公司營收948.36億美元，同比降-2.5%，凈利潤為241.6 億美元，同比降-3.4%。綜上來看，對于消費電子行業前景，依然要謹慎看待。

而歌爾股份在幾年前也已預見到了智能手機行業的增速放緩，因此也在不斷調整公司的業務結構。根據公司近期的投資者關系活動記錄表，公司對 VR/AR 等新興智能硬件加大了投入，培養新的業務增長點。同時，公司也在汽車電子等領域內積極拓展新的業務機會。（思維財經出品）■

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