南財(cái)理財(cái)通課題組 陳子卉、薛茹云

(資料圖片)

據(jù)南財(cái)理財(cái)通最新數(shù)據(jù)，截至2023年6月1日，今年來全市場(chǎng)已發(fā)行凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品11,524只。

從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來看，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要集中在二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）。其中，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比4.26%，二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比85.53%，三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比8.13%，四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比0.3%，五級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比1.77%。

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比96.02%；混合類產(chǎn)品占比2.15%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.41%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.42%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的主流。

本文榜單排名來自理財(cái)通全自動(dòng)化實(shí)時(shí)排名，如您對(duì)數(shù)據(jù)有疑問，請(qǐng)?jiān)谖哪┞?lián)系助理進(jìn)一步核實(shí)。

國(guó)有行理財(cái)產(chǎn)品占純固收榜單6成，興銀理財(cái)“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)”躍升榜單冠軍

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至5月26日，在理財(cái)公司投資周期為3年的“純固收”產(chǎn)品近6月收益排行榜中，有6家理財(cái)公司產(chǎn)品上榜，其中工銀理財(cái)上榜產(chǎn)品數(shù)量最多，有3只；興銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)各有2只產(chǎn)品上榜；寧銀理財(cái)、中郵理財(cái)和上銀理財(cái)各有1只產(chǎn)品上榜。本期榜單中，國(guó)有行理財(cái)公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好，合計(jì)有6只產(chǎn)品進(jìn)入榜單前十。（注：同系列產(chǎn)品僅保留兩只上榜）

與南財(cái)理財(cái)通上期發(fā)布的榜單相比（詳情見本期關(guān)聯(lián)文章），“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)”J款躍升至榜單第一位，農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀安心·三年開放”第5期和第4期產(chǎn)品分別上升至榜單第二位和第三位。

從收益指標(biāo)“年化收益率”看，興銀理財(cái)“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)J款”以近6月5.43%的年化收益率獲得本次榜單第一名，農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀安心·三年開放”系列的第5期和第4期則分別以近6月5.42%和5.10%的年化收益率位列榜單第二位和第三位。

從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)“波動(dòng)率”和“最大回撤”看，寧銀理財(cái)“2021惠添利11134號(hào)”和興銀理財(cái)“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)H款”對(duì)回撤控制較好，兩只產(chǎn)品近6月年化波動(dòng)率均為0.53%，同時(shí)近6月最大回撤分別為0.16%和0.41%。需要注意的是，回撤為0的產(chǎn)品或采取了攤余成本法計(jì)量。

本期上榜產(chǎn)品的年化收益算術(shù)均值為4.59%，較4月7日同維度榜單上榜產(chǎn)品的收益均值提升107個(gè)基點(diǎn)。

興銀理財(cái)“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)J款”簡(jiǎn)析

（1）一季度資產(chǎn)規(guī)模下降2/3，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提比例由50%降為30%

由于“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)J款”位列本期榜單第一名，因此《機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)》在本期對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)析。

該產(chǎn)品成立于2019年11月20日，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)），投資周期為3年，當(dāng)前處于第二個(gè)投資周期，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為年化4.6%-5.1%，最新單位累計(jì)凈值為1.16861。

在費(fèi)率方面，該產(chǎn)品不收取認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，僅收取0.4%/年的銷售服務(wù)費(fèi)、0.3%/年的投資管理費(fèi)和0.03%/年的產(chǎn)品托管費(fèi)，合計(jì)費(fèi)率約為0.73%/年。近期產(chǎn)品實(shí)行費(fèi)率優(yōu)惠，投資管理費(fèi)率和銷售服務(wù)費(fèi)率分別降至0.2%/年和0.3%/年。

值得關(guān)注的是，該產(chǎn)品在第二個(gè)投資周期將超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例由原來的50%降為30%，這表示管理人對(duì)理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)后收益超過業(yè)績(jī)基準(zhǔn)上限的部分提取30%的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。

報(bào)告顯示，截至2023年一季度，產(chǎn)品資產(chǎn)凈值為15.95億元，較2022年四季度末環(huán)比下降66.1%；同時(shí)，產(chǎn)品99.36%的資金投向債券，0.64%的資金投向現(xiàn)金及銀行存款。

（2）銀行永續(xù)債持倉(cāng)占比近三成，票息策略仍占優(yōu)勢(shì)

從前十大持倉(cāng)來看，該產(chǎn)品資金主要投向銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債、政金債和城投債，資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)均為AA+及以上，加權(quán)剩余年限均在3年以下。

值得注意的是，前十大持倉(cāng)共有5項(xiàng)中高票息國(guó)股行永續(xù)債，合計(jì)占總資產(chǎn)的25.69%，當(dāng)期的加權(quán)平均票息率為4.42%。

其中，第一大持倉(cāng)為“20浦發(fā)銀行永續(xù)債”，單項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為8.55%，資產(chǎn)規(guī)模為1.36億元。截至6月1日，該項(xiàng)資產(chǎn)剩余行權(quán)期限為2.4767年，當(dāng)期票面利率為4.75%，收益率為3.0621%。

（“天天萬利寶穩(wěn)利3號(hào)J款”2023年一季度前十大持倉(cāng)資產(chǎn)；數(shù)據(jù)來源：興銀理財(cái)）

回顧一季度的產(chǎn)品運(yùn)作，投資經(jīng)理表示整體采取了防守中略帶進(jìn)攻的投資策略，在應(yīng)對(duì)了年底的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后開始了積極的加倉(cāng)。在具體操作方面，主要從增配低波資產(chǎn)、逐步增持債券資產(chǎn)等角度進(jìn)行積極調(diào)倉(cāng)。

展望未來，投資經(jīng)理表示下階段以防守策略為主，看好高等級(jí)信用債的票息和杠桿策略以及金融機(jī)構(gòu)債券的投資機(jī)會(huì)，其計(jì)劃在波動(dòng)中提高組合靜態(tài)收益，兼顧產(chǎn)品流動(dòng)性。

高評(píng)級(jí)銀行永續(xù)債成長(zhǎng)期限理財(cái)增厚收益利器

據(jù)南財(cái)理財(cái)通課題組梳理，本期上榜的多只3年期純固收產(chǎn)品均通過持有永續(xù)債增厚收益。永續(xù)債為沒有到期日的債券，計(jì)入其他權(quán)益工具而非負(fù)債，發(fā)行方發(fā)行永續(xù)債可以在補(bǔ)充資本的同時(shí)不提升負(fù)債率，通常會(huì)設(shè)置3年或5年后有一個(gè)贖回權(quán)。

永續(xù)債發(fā)行主體資質(zhì)相對(duì)優(yōu)良，絕大部分機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)和隱含評(píng)級(jí)都在AA+及以上。永續(xù)債受償順序排在存款人、一般債權(quán)人和次級(jí)債務(wù)之后。當(dāng)無法生存觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，銀行永續(xù)債可以被部分或全部減記。

在中長(zhǎng)投資周期銀行理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的選擇上，因?yàn)槠毕⒁蛩兀菢?biāo)債權(quán)一直發(fā)揮著重要的作用。隨著理財(cái)市場(chǎng)非標(biāo)資產(chǎn)投資占比的壓降，銀行永續(xù)債或成長(zhǎng)期限理財(cái)資產(chǎn)配置的另一利器。

銀行永續(xù)債相較非標(biāo)資產(chǎn)具備更好的交易屬性和流動(dòng)性。同時(shí)，因?yàn)榱鲃?dòng)性和條款溢價(jià)，同一發(fā)行人的永續(xù)債票息率較普通債券更高。

由于長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品的投資期限較長(zhǎng)，其投資銀行永續(xù)債所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較中短期產(chǎn)品要小，因而銀行永續(xù)債是長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品增厚收益的利器。

光大證券近期研報(bào)顯示，今年4月28日召開的中央政治局會(huì)議提出“要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌做好中小銀行、保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)工作”，預(yù)示著后續(xù)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)可能更加聚焦在這些機(jī)構(gòu)。國(guó)股行資本補(bǔ)充債的信用風(fēng)險(xiǎn)較低且收益率明顯高于其余同等評(píng)級(jí)的債券，在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的格局下其大概率會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧。

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（數(shù)據(jù)分析師：馬怡婷；實(shí)習(xí)生：楊曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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