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12月1日，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的指導(dǎo)下，東方紅資產(chǎn)管理“一司一省一高校”投教活動(dòng)在復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院持續(xù)推進(jìn)，第六屆“東方紅固定收益實(shí)務(wù)課程”第四講順利開(kāi)課。本次課程由東方紅資產(chǎn)管理絕對(duì)收益投資部基金經(jīng)理余劍峰主講。作為連續(xù)三年參與授課并受到廣泛好評(píng)的講師，他繼續(xù)以《風(fēng)險(xiǎn)管理與量化資產(chǎn)配置》為主題，為同學(xué)們系統(tǒng)剖析了如何通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)管理來(lái)構(gòu)建穩(wěn)健的投資組合。

課程伊始，余劍峰便指出投資實(shí)踐中的一個(gè)核心難題：精準(zhǔn)預(yù)測(cè)資產(chǎn)未來(lái)回報(bào)極其困難，相比而言，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)更為可行。他通過(guò)對(duì)股票、債券、商品等大類資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)圖表分析指出，短期內(nèi)波動(dòng)率呈現(xiàn)出明顯的“集聚”效應(yīng)，當(dāng)期的波動(dòng)率對(duì)未來(lái)具有指示意義。他認(rèn)為，優(yōu)秀的投資并非源于對(duì)收益的盲目追逐，而是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的深刻理解以及有效管理波動(dòng)率的基礎(chǔ)上。

余劍峰進(jìn)一步將理論框架與實(shí)務(wù)操作相結(jié)合，回顧了從馬科維茨投資組合理論到資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）等資產(chǎn)定價(jià)模型的演變。他強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)定價(jià)模型提供了理解資產(chǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)，而資產(chǎn)配置的本質(zhì)是比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。應(yīng)用于實(shí)際投資中，大型機(jī)構(gòu)投資者的成熟框架通常包含戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA）與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA）兩個(gè)層次。SAA著眼于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)均衡與負(fù)債目標(biāo)，TAA則是在此基準(zhǔn)上，根據(jù)對(duì)商業(yè)周期的判斷進(jìn)行主動(dòng)偏離，通過(guò)承擔(dān)可控風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取超額回報(bào)。

余劍峰指出，對(duì)宏觀指標(biāo)進(jìn)行即時(shí)預(yù)測(cè)是宏觀研究最重要的核心問(wèn)題之一，基于動(dòng)態(tài)因子模型的Nowcast模型常被用于監(jiān)測(cè)并預(yù)測(cè)宏觀指標(biāo)。這一模型是對(duì)當(dāng)下、臨近的未來(lái)或臨近的過(guò)去時(shí)點(diǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，能夠綜合處理實(shí)時(shí)獲得的相對(duì)高頻的數(shù)據(jù)（如月度的指標(biāo)），進(jìn)而預(yù)測(cè)相對(duì)低頻或是公布時(shí)間存在較長(zhǎng)時(shí)滯的重要經(jīng)濟(jì)變量（如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹），為戰(zhàn)術(shù)調(diào)整提供數(shù)據(jù)支持。在資產(chǎn)配置上，可以用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化調(diào)整股債倉(cāng)位，并通過(guò)管理行業(yè)板塊上的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，來(lái)獲得超越傳統(tǒng)Beta的超額收益。

課程最后，余劍峰再次強(qiáng)調(diào)了“分散風(fēng)險(xiǎn)”在資產(chǎn)配置中的重要地位。他表示，無(wú)論是宏觀狀態(tài)的研判還是風(fēng)格組合的選擇，自上而下的資產(chǎn)配置體系中，所有環(huán)節(jié)的核心目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)分散與管理。在與同學(xué)們的交流中，他鼓勵(lì)大家將嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)思維帶入投資實(shí)踐，在不斷學(xué)習(xí)與迭代中，于不確定的市場(chǎng)里建立屬于自己的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。

未來(lái)，東方紅資產(chǎn)管理將繼續(xù)秉持投資者教育初心，深化校企合作模式，豐富“一司一省一高校”活動(dòng)的內(nèi)涵與形式，持續(xù)推進(jìn)普惠金融發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

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