嘉賓介紹：楊德龍，中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家委員會委員，央視財經(jīng)頻道特約評論員，前海開源首席經(jīng)濟學家，清華大學五道口金融學院全球金融博士在讀。2006年7月加入南方基金研究部，任行業(yè)研究員、首席策略分析師，2009年起任多只公募基金基金經(jīng)理；2016年3月加盟前海開源基金；2019年1月起任中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家委員會委員

(資料圖片僅供參考)

隨著國內(nèi)經(jīng)濟開啟復蘇，股市后續(xù)將如何表現(xiàn)？海外宏觀環(huán)境有何新變化？美聯(lián)儲加息進程將止步明年？國內(nèi)新能源車板塊的景氣度能否延續(xù)？港股市場將迎來大幅反彈？對此，前海開源基金基金經(jīng)理楊德龍跟大家分享精彩觀點。

楊德龍表示，我國經(jīng)濟四季度已經(jīng)開始復蘇，明年應該會延續(xù)復蘇態(tài)勢，隨著經(jīng)濟增速見底回升，股市年內(nèi)也回事探底回升的走勢。新能源車方面，明年銷量有可能可以保持50%的增長，行業(yè)高景氣或將維持。

其指出，港股科技互聯(lián)網(wǎng)最近上漲幅度比較大，這些公司短期跌幅較大，但基本面并沒有很大的問題，仍然是具有流量優(yōu)勢，仍然是行業(yè)龍頭，所以行業(yè)整治接近尾聲的時候，這些互聯(lián)網(wǎng)公司或將重新具備上行機會。

以下為文字精華：

1、前海開源楊德龍：國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢

提問：美聯(lián)儲加息的幅度是否會放緩，在明年停止加息？

楊德龍：美國10月份CPI為7.7%，低于9月份8.2%，大概低了0.5個百分點。這說明在連續(xù)6次暴力加息后，美國的物價開始有所回落，雖然回落的幅度并不大，但是讓市場看到一定的希望，所以當天數(shù)據(jù)公布后美股就出現(xiàn)大漲。

美聯(lián)儲在11月初一期會議上宣布第六次加息7.5%，現(xiàn)在美聯(lián)儲的基準利率已經(jīng)從今年年初的0%-0.25%提升到3.75%-4%了，可以說加息的節(jié)奏非常快，加的息的曲線也非常陡，這對于美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟都形成了負面影響。

對于美國股市也形成了比較大的沖擊，美股今年以來出現(xiàn)了這幾年比較大的下跌，美聯(lián)儲加息主要是為了應對高通脹，而這次高通脹治理起來確實是比以往更加復雜。

通脹的原因很多，不僅是貨幣現(xiàn)象，弗里德曼這些貨幣學派認為物價上漲都是貨幣現(xiàn)象，但實際上這一次物價上漲還包含很多別的因素，比如說俄烏沖突，造成石油天然氣農(nóng)產(chǎn)品供給量減少，供應鏈出現(xiàn)問題，造成了全球能源價格、資源價格上漲。

不過這些正在接近尾聲，隨著美聯(lián)儲加息的力度越來越大，物價也開始掉頭向下，預計美聯(lián)儲應該會放緩加息節(jié)奏，12月份會議有可能加息50個基點，而不會再次加息75個基點。

另外美聯(lián)儲明年會考慮停止加息，明年幾月份我認為3月份的可能性是比較大的，這樣的話美國的基準利率就會提到4.5%左右了，這個幅度這個水平應該是比較高的，所以明年停止加息的可能性很大。

提問：今年以來美聯(lián)儲以歷史性的速度加息，是否會引發(fā)全球的經(jīng)濟衰退？

楊德龍：美聯(lián)儲加息對于全球的影響比較大，全球經(jīng)濟不會馬上陷入到衰退，但是有一定的這種滑向衰退的風險。

具體到我國，我國經(jīng)濟主要是受內(nèi)部因素影響，今年疫情反復，疫情管控對于消費生產(chǎn)等方面都形成了影響，所以今年經(jīng)濟增速只有0.4%。

四季度已經(jīng)開始復蘇，明年應該會延續(xù)復蘇態(tài)勢，這和全球很多國家的經(jīng)濟都有不同，我國經(jīng)濟增速見底回升，股市年內(nèi)也是探底回升的走勢。

2、前海開源楊德龍：明年新能源車或保持高景氣

提問：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的強度是否會強于全球經(jīng)濟復蘇的強度？

楊德龍：我們今年是先進入到經(jīng)濟增速下滑的，明年可能也是先復蘇的。因為現(xiàn)在影響經(jīng)濟的一些因素依然比較強，明年隨著疫情得到有效控制，疫情管控會更加科學精準，壓制消費的因素會逐漸消失，所以明年我國經(jīng)濟應該是一個復蘇態(tài)勢。

根據(jù)美林時鐘在經(jīng)濟復蘇的階段，權益是最好的一個投資的方向，也就是好的股票，好的基金相對來說比較有好的上漲的機會，所以這一點大家要有信心。

從歐美經(jīng)濟來看，歐美經(jīng)濟相對比較差，因為利息已經(jīng)加的比我們還要高，再繼續(xù)加息影響市場的因素就逐步增多，所以美國經(jīng)濟歐洲經(jīng)濟陷入衰退的風險比較大。

提問：近期人民幣匯率波動背后有哪些影響因素？

楊德龍：人民幣貶值主要是因為美元走得太強了，是一種被動貶值。我們知道美聯(lián)儲今年上采取了6次加息應對高通脹，而我國央行則采取了降息降準來應對經(jīng)濟增速下滑，中美貨幣政策出現(xiàn)了比較大的偏差。

美元加息人民幣則是減息，所以這就造成美元走強，人民幣貶值。事實上今年人民幣貶值的幅度小于美元升值的幅度，只是美元指數(shù)上漲的幅度更大。

另外一個就是人民幣貶值的幅度也小于歐元、日元、英鎊等其他主要貨幣貶值的幅度，人民幣貶值主要還是美元升值過快造成。這段時間特別是公布了美國10月份CPI之后，市場預期美聯(lián)儲可能會考慮明年在合適的時間停止加息，所以美元指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的調整。

人民幣匯率后期應該是以區(qū)間震蕩為主，而不會出現(xiàn)單邊貶值的走勢，目前人民幣貶值的壓力已經(jīng)緩解，當然不能說解除了，因為美聯(lián)儲還是會在12月份加息，但是加息的節(jié)奏可能會放緩。

提問：明年新能源汽車行業(yè)的景氣度您怎么看？

楊德龍：新能源汽車銷量這幾年不斷超預期，去年大家也擔心今年的銷量增長不及預期，實際上今年的銷量增長是翻倍以上，滲透率去年的時候是15%，今年已經(jīng)突破30%，翻了一倍了。

明年滲透率雖然不可能再翻一倍，但是保持銷量總量50%的增長是有可能的，因為人們越來越接受新能源汽車，特別是在高油價的情況下，使用電動車的優(yōu)勢越來越明顯，所以明年新能源車企業(yè)的銷量依然會保持高景氣。

而今年A股市場大環(huán)境比較差，大盤一度跌到了3000之下，市場跌幅比較大，這也使得新能源汽車雖然景氣度比較高，但是仍然出現(xiàn)了比較大的調整。這對于下一步的投資反而是個好事，因為現(xiàn)在基數(shù)變低了，在這個時候布局成本相對比較低。

提問：近期行業(yè)輪動比較快，除了中藥以外，整體的醫(yī)藥也是走出了一波這個反彈行情，這波上漲它究竟是反彈還是反轉？

楊德龍：現(xiàn)在醫(yī)藥還是反彈的，反轉現(xiàn)在一還不能確認，主要還是集采的影響并沒有減小。

現(xiàn)在一批的集采目錄在公布，這對于醫(yī)藥股的表現(xiàn)有很大的壓力。當然也有一些醫(yī)藥受到疫情逐步放開，短期的刺激出現(xiàn)了業(yè)績的爆發(fā)的機會，所以很多中藥類的醫(yī)藥股出現(xiàn)了強勁反彈，這個應該是一個事件刺激的。

醫(yī)藥在長期的來看會有一些表現(xiàn)好的，但是不像以前那么多了，因為現(xiàn)在醫(yī)藥面臨著一個大的基本面的改變，就是集采改變了很多醫(yī)藥的投資邏輯，所以有些醫(yī)藥股也是反彈之后出現(xiàn)暴跌，今天也是一個醫(yī)藥股大跌的一天，是因為大家對醫(yī)藥長期的業(yè)績增長還是沒有信心，集采相當于降低了醫(yī)藥股的一個要價，直接就導致很多醫(yī)藥股的業(yè)績化為烏有，這些都會影響到醫(yī)藥股長期的表現(xiàn)。

提問：近期醫(yī)藥集采對于一些比較優(yōu)質的藥品，沒有像以往那用壓價，這種醫(yī)藥企業(yè)是不是值得投資？

楊德龍：就是說如果是集采對企業(yè)的業(yè)績有影響，它一般是很難恢復的，因為集采它不會再降下價之后再漲回來，但是有的醫(yī)藥公司可能一兩個品種進入到集采，其他品種沒有進行集采，集采對它的業(yè)績的影響是比較小的，這樣接下來是有反彈機會的。

所以我們主要還是看基本面，看這些企業(yè)是不是真正具有創(chuàng)新能力，是不是有一些獨到配方是別人的醫(yī)藥公司做不了的藥，這樣才不會陷入到集采之中。

3、前海開源楊德龍：港股互聯(lián)網(wǎng)公司具備上行機會

提問：11月以來恒生指數(shù)大漲，推動本次港股上行的原因是什么？

楊德龍：港股上行有很多原因，一個是超跌產(chǎn)生了反彈機會，另外一個就是近期 A股港股都出現(xiàn)了一波反彈，市場預期經(jīng)濟面可能會復蘇。今年我們受疫情影響，經(jīng)濟增速下滑比較厲害，而優(yōu)化疫情防控新政策，讓大家看到了經(jīng)濟復蘇的希望。

另外房地產(chǎn)是占據(jù)港股很大市值的一個板塊，最近出現(xiàn)了比較大的利好。為了化解房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)風險，金融機構出臺了支持房地產(chǎn)發(fā)展的16條措施，直接帶動了房地產(chǎn)的上行。

港股最近上漲幅度比較大，但是漲幅比較多的是之前跌的比較多的，像科技互聯(lián)網(wǎng)。這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司實際上短期跌幅比較大，基本面并沒有很大的問題，仍然是具有流量優(yōu)勢，仍然是行業(yè)龍頭，所以在國家對于互聯(lián)網(wǎng)的整治接近尾聲的時候，這些互聯(lián)網(wǎng)公司重新具備了上行機會。

房地產(chǎn)過去幾年受傷比較重，嚴監(jiān)管下房地產(chǎn)各種融資渠道都被叫停了，所以很多房企杠桿率比較高，會遇到比較大的經(jīng)營困難，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的風險。房地產(chǎn)是重要的國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)一出問題，相關產(chǎn)業(yè)鏈都會出問題，比方說銀行，上游鋼材等等。

所以房地產(chǎn)行業(yè)當前出現(xiàn)一些政策利好，行業(yè)應該說是從 ICU拉到了普通病房，問題不會那么大了，但是很難說到了強勢回升的階段。地產(chǎn)目前應該說是有反彈，但是反轉機會還要等待，房地產(chǎn)行業(yè)是下一步國家還會重點來救的行業(yè)。

提問：信創(chuàng)板塊將來會成為一個新的市場主線嗎？

楊德龍：這段時間國內(nèi)關注安全，而安全需要計算機硬件軟件一系列信息化創(chuàng)新技術。

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)本質上還是國家信息產(chǎn)業(yè)，安全板塊可能會有一定的反彈機會，但是大家要注意這些信創(chuàng)板塊多數(shù)屬于中小個股，小盤股的業(yè)績并不穩(wěn)定，所以信創(chuàng)板塊雖然具有短期熱點的特點，但是并不一定能夠持續(xù)表現(xiàn)，投資者還是要注意其中的風險。

強調安全是大會報告中的重要內(nèi)容，這也是這一波炒得比較高的原因，但是信創(chuàng)領域未來還是會出現(xiàn)分化，真正具有業(yè)績前景的細分行業(yè)龍頭會有表現(xiàn)，非龍頭企業(yè)機會不是很大。

關鍵詞： 前海開源 探底回升