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長期價值投資的核心邏輯就是增加安全邊際，先有風險性價比的根據地，再用合理的落地操作體系取得長期低風險的滿意合理回報。因此，進化的方向首先是安全邊際的風險定價能力要拓展，也就是估值的長期思維視角的模糊精確要進化，估值的限制適用范圍很大，也許股市里面99%的企業都不適合或是不值得花時間評估，在少數值的評估的企業上，估值能力要具備自由維度，不要用單一視角或是公式來評估。簡單說就是選擇極為受限，但選到優秀的企業，估值的視角要自由全面不要受限。

估值具備模糊精確性，自然可以找到風險性價比很好的標的擇優低買，但如何落地？買進好的股票不能放著不管，也不能拔苗助長；必須有合理的投資體系來完成從買進、等待、觀察、賣出的執行。投資體系的進化關鍵也在自由維度。

為何選股大為受限、估值跟投資體系要自由呢？原因是，選股受限是為了保障安全邊際，估值跟體系的自由度也是為了提高安全邊際，其實目的都是安全邊際的提升進化。

神華、海油、阿里，這三年主要就是重倉這3個股票，估值的維度不同，投資體系的應變不同，但都可以用進化的估值跟投資體系來價值投資。

神華在2018年開始投資的時候，理解了神華是低成本的煤炭供應者，獨具價值的是一體化的優勢，分紅極高，內在價值高、市場價格低。估值不難，實際的操作也很簡單，慢慢買進，下跌過程中持續買進，但很難熬，股價一直跌，記得到2020的6月，股價最低點的時候拿了大概50萬股吧？成本13元，市場價格12元，跌了2年3年，買了2年3年，而且股價陰跌，沒有足夠套利的價差，好在有不錯的分紅慢慢降低成本、分紅繼續買進，但賬面持續虧損，持股體驗難受，事后檢討起來還是介入太早了，價格下跌周期17元多就開始買了，2018年神華的風險性價比，當時的市場環境，應該可以再等一等買點。2022年開始漲，40萬股拿到了20元以上慢慢賣，賣到27元，最后算一下也賺了600萬吧？然后拿本金跟資本回報補充現金儲備，開始買阿里，也加一點海油。神華的投資磕磕絆絆的，結果還可以，神華確實優秀，具備股價低迷的高度安全邊際，要不然也拿不住，也不敢重倉。

海油2020年12月買，感覺很急，因為機會突然出現的原因是一些市場的美麗國打壓的消息面，而海油確實歷史業績不錯，6.6的價格當時，因為機會突然出現，來不及找資料理解，倉促買了30萬股吧？就不敢買了。2021，慢慢理解，慢慢建倉、增持，到年底完成建倉目標，大約120多萬股吧？2022年6月分紅前12到12.5賣了15萬股，后來海油跌倒9元多又慢慢買回來，最高大約是140萬股不到一點，昨天11.26賣了5萬股，距離上次賣出過了7個月，長期套利的操作機會出現。海油跟神華投資很不同的體驗，就是海油幾乎沒有低買的機會，股價從2020年6元多的低點一路往上，價值投資一般是股價越跌越買，但海油本身價值提高的速度大于股價的漲幅，根據安全邊際的提高，即便已經是第一重倉的股票，我自己還是稍微加了一點倉位，不過股價漲多了還是要賣一點，長期投資的心態也許更平衡穩定一些。

阿里2022年開始建倉，買的時候就想到商業周期、價格周期大概股價要繼續低迷一年，做好了資金倉位的規劃打算了從120到80要如何買進，準備用2成的持倉上限來買進，120買一些，很快漲到了130，也買少一些，結果沒想到后來持續下跌到60，記得70、65、60附近繼續分批買進1000、2000股的時候，市場真的是大甩賣。后來股價漲了，我也買夠了，7萬股不到吧？成本是90附近吧？買進的成本還行，過程也不輕松，但事先有一定的資金倉位準備，下跌買進也不是那么難過。

實戰前要具備自由維度高的投資體系，更必須具備估值自由維度高的風險定價能力，最最重要的是安全邊際必須要在優秀的企業中找優秀企業來持續觀察跟進，價格高高在上的優秀企業繼續仰望，價格跌到谷底的優秀企業必須把握機會。找尋機會、擇優低買、耐心持有、合理套利、繼續投資循環。大道至簡沒錯，但要如何上道？水平不足，投資人感覺前到途一片光明但實際找不到出路，我自己全職投資前面6、7年也是這樣的狀態。唯有進化，只有誠實面對自己的不足，進化思考邏輯、投資體系，投資人要累積足夠的進化后才能不斷合理應變，因時、因事，接受變化為常而進一步能合理忽視或是合理利用時變、事變。

個人投資思考，非建議，看客海涵

關鍵詞： 價值投資