本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：張照

醫(yī)美面膜有多暴利？

近日，號(hào)稱(chēng)“A股醫(yī)美面膜第一股”的哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“敷爾佳”）更新了上市招股書(shū)。據(jù)其招股書(shū)顯示，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為76.47%、81.95%、83.07%；其中，醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為78.67%、84.13%、86.06%。

【資料圖】

敷爾佳持續(xù)走高的毛利率，已直追茅臺(tái)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，貴州茅臺(tái)（600519.SH）的毛利率為92%。

招股書(shū)披露，敷爾佳成立于2017年11月28日，在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類(lèi)敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類(lèi)產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態(tài)產(chǎn)品，通過(guò)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、美容機(jī)構(gòu)、連鎖零售藥店、化妝品專(zhuān)營(yíng)店及大型商超等多渠道銷(xiāo)售。

然而，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，敷爾佳在產(chǎn)品研發(fā)上的投入力度較弱。2020年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為147.97萬(wàn)元、524.29萬(wàn)元、1542.61萬(wàn)元；相較之下，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別高達(dá)2.65億元、2.64億元、3.9億元。

對(duì)此，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系了敷爾佳相關(guān)人士，截至發(fā)稿未收到回應(yīng)。

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

重銷(xiāo)售輕研發(fā)，研發(fā)主要依靠第三方

研發(fā)是醫(yī)療美容企業(yè)的重中之重，然而敷爾佳到2021年才開(kāi)始擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

招股書(shū)顯示，2021年3月29日，敷爾佳有限整體變更為股份有限公司。截至2021年3月31日，公司共擁有員工291人，其中研發(fā)人員僅有2人，占員工總數(shù)的0.69%。

到了2021年期末，公司研發(fā)人員增至6人，占員工總數(shù)的1.36%。同時(shí)，因2021年1月1日開(kāi)始實(shí)施的《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》第三十二條“化妝品注冊(cè)人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人，承擔(dān)相應(yīng)的產(chǎn)品質(zhì)量安全管理和產(chǎn)品放行職責(zé)”，公司還將原熟悉研發(fā)及生產(chǎn)工藝流程的2名研發(fā)人員分別調(diào)崗至質(zhì)量保證部和北星藥業(yè)生產(chǎn)部。

2022年期末，公司研發(fā)人員增至8人，占員工總數(shù)的1.67%。相較之下，公司銷(xiāo)售人員2022年末達(dá)到124人，占員工總數(shù)的25.83%，較2021年末增長(zhǎng)了24人。

在研發(fā)費(fèi)用方面，公司2020年至2022年分別為147.97萬(wàn)元、524.29萬(wàn)元及1542.61萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.09%、0.32%、0.87%。

值得注意的是，在研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成中，第三方服務(wù)費(fèi)用占比最大且逐年增長(zhǎng)，2020年至2022年分別為83.7萬(wàn)元、430.42萬(wàn)元及1348.72萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為56.56%、82.1%、87.43%。

對(duì)此，公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例較低，主要系公司上市銷(xiāo)售的多款新產(chǎn)品均系基于原材料成品進(jìn)行的配方、配比及原材料選擇方向的研究。但據(jù)招股書(shū)（上會(huì)稿）披露，正是基于原材料成品進(jìn)行的配方、配比及原材料選擇方向的研究，因此公司無(wú)需投入大量研發(fā)設(shè)備和研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)開(kāi)展研發(fā)，僅支付小額的委托外部研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、測(cè)試材料費(fèi)、檢測(cè)費(fèi)、設(shè)備調(diào)試費(fèi)等費(fèi)用從而形成新產(chǎn)品。

另一方面，敷爾佳銷(xiāo)售費(fèi)用快速增長(zhǎng)，2020年至2022年分別為2.65億元、2.64億元、3.9億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.75%、16.01%、22.06%；這其中，宣傳推廣費(fèi)占比最大且逐年增長(zhǎng)，分別為1.66億元、2.36億元、3.54億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例分別為62.62%、89.26%、90.63%。

對(duì)此，公司表示，2022年，公司在微信等新電商平臺(tái)及抖音、小紅書(shū)等新媒體渠道增加宣傳推廣投放，積極拓寬宣傳渠道，通過(guò)強(qiáng)社交屬性平臺(tái)及各類(lèi)短視頻平臺(tái)精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)群體，銷(xiāo)售費(fèi)用率受線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)拓寬等影響進(jìn)一步上升。

同時(shí)，隨著線(xiàn)上銷(xiāo)售收入占比的增加，銷(xiāo)售費(fèi)用率提高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率略有下降，2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15933.26萬(wàn)元，同比減少1.42%。

沖刺上市，近五成募資用于營(yíng)銷(xiāo)推廣

招股書(shū)顯示，敷爾佳此次IPO擬募集資金189661萬(wàn)元用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目的投資建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目的擬投入募集資金最多，為88520萬(wàn)元，占總募集資金的46.67%；相比之下，研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目的擬投入募集資金僅為5691萬(wàn)元，占總募集資金的3%。

對(duì)于品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目的必要性，公司認(rèn)為，受我國(guó)專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)起步較晚且國(guó)產(chǎn)品牌知名度不高等因素影響，國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)占有率不高，且腰部企業(yè)眾多，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。公司擬進(jìn)一步在天貓、小紅書(shū)、京東等B2C平臺(tái)設(shè)立網(wǎng)絡(luò)店鋪進(jìn)行線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)推廣與銷(xiāo)售，采用KOL種草分享、明星代言、綜藝電視劇曝光、頭部網(wǎng)紅直播講解等方式增強(qiáng)公司品牌影響力，并孵化本土網(wǎng)紅輔之，進(jìn)行直播賣(mài)貨，從而進(jìn)一步調(diào)動(dòng)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)積極性，并形成購(gòu)買(mǎi)群體效益。

與此同時(shí)，敷爾佳擬將其中的3億元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占擬募集資金的15.8%。公司表示，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金需求日益增加，并且公司品牌影響力維持及提高也對(duì)流動(dòng)性資金有較大需求。

但是，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，截至2022年期末，公司擁有貨幣資金14.83億元。

實(shí)控人控股高，上市前突擊套現(xiàn)超10億元

招股書(shū)披露，敷爾佳的實(shí)際控制人為張立國(guó)。截至IPO上市前，張立國(guó)直接持有公司93.8111%的股份。

時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，就在公司2021年首次披露IPO招股書(shū)的前兩年，公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)顯示，2019年6月至2020年11月，敷特佳和敷爾佳有限累計(jì)現(xiàn)金分紅10.42億元。

彼時(shí)，敷爾佳有限還未換股收購(gòu)敷特佳，張立國(guó)的女兒張夢(mèng)琪還未將敷爾佳有限的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張立國(guó)，上述兩家公司的實(shí)際控制人均為張立國(guó)、張夢(mèng)琪父女，合計(jì)持有上述兩家公司100%的股份。

公司稱(chēng)，2019年、2020年公司現(xiàn)金分紅的資金來(lái)源系公司過(guò)往年度的經(jīng)營(yíng)積累，現(xiàn)金分紅目的是于公司引入新股東前回報(bào)歷史股東，現(xiàn)金分紅后公司于2020年12月實(shí)施股權(quán)激勵(lì)引入12名員工股東，2021年2月因換股收購(gòu)北星藥業(yè)，哈三聯(lián)成為公司持股5%的機(jī)構(gòu)股東。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.61億元、6.48億元，上述10.42億元現(xiàn)金分紅分掉了這兩年近八成的公司凈利潤(rùn)。

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