來源：華爾街見聞

有待尊界SUV上量。

(資料圖片)

8月12日，江淮汽車7016.84萬股定增股份結(jié)束六個(gè)月鎖定，正式上市流通。半年之前，包括葛衛(wèi)東、方文艷在內(nèi)的8名投資者以49.88元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了這批股份；截至8月13日收盤，江淮汽車報(bào)24.61元，較發(fā)行價(jià)低50.66%。

若按這批股份尚未賣出計(jì)算，35億元定增籌碼目前市值約17.27億元，浮虧17.73億元。其中，葛衛(wèi)東和方文艷各自獲配的2004.81萬股，賬面損失均約5.07億元。

不過截至8月13日，江淮汽車尚有相關(guān)股東解禁后減持的公告。

2026年2月12日新增股份登記當(dāng)天，江淮汽車收?qǐng)?bào)57.96元，較發(fā)行價(jià)高出8.08元。按全部股份計(jì)算，8名投資者當(dāng)時(shí)浮盈約5.67億元，只是股份仍在鎖定期，無法賣出。半年間，賬面盈虧從正5.67億元轉(zhuǎn)為負(fù)17.73億元，擺動(dòng)超過23億元。

彼時(shí)，投資者對(duì)江淮汽車看好，主要是尊界從一款旗艦轎車?yán)^續(xù)擴(kuò)展為高端產(chǎn)品矩陣的預(yù)期。

尊界S800確實(shí)把江淮帶進(jìn)了一個(gè)過去很難進(jìn)入的價(jià)格帶。這款車售價(jià)70.8萬至101.8萬元，2025年12月單月零售量達(dá)到4223輛；截至今年6月底，官方披露累計(jì)交付已超過1.9萬輛，并連續(xù)9個(gè)月位居百萬級(jí)豪華轎車細(xì)分市場(chǎng)首位。

但S800的市場(chǎng)位置和銷量曲線出現(xiàn)了背離。乘聯(lián)分會(huì)零售口徑下，它今年上半年仍以7181輛位居大型轎車第一，但月銷量已從1月的2798輛降至6月的593輛。與去年12月的高點(diǎn)相比，6月銷量只剩約14%。它沒有丟掉超豪華轎車冠軍，卻已經(jīng)告別最初集中交付時(shí)的放量速度。

上半年7181輛的零售表現(xiàn)與市場(chǎng)此前給予尊界的高預(yù)期之間，已經(jīng)出現(xiàn)落差。

尊界抬高了江淮的品牌和產(chǎn)品上限，集團(tuán)利潤(rùn)表的改善還需要時(shí)間。2025年，江淮汽車營(yíng)收增長(zhǎng)10.35%至464.76億元，歸母凈利潤(rùn)仍虧損17.03億元；公司預(yù)計(jì)2026年上半年歸母虧損約7.4億元，扣非虧損約9.86億元。江淮將預(yù)虧歸因于銷量同比下滑、聯(lián)營(yíng)企業(yè)虧損以及匯兌收益減少。不過江淮汽車目前并未單獨(dú)披露尊界的收入、毛利或凈利潤(rùn)。

一款超豪華轎車拿下細(xì)分市場(chǎng)第一，可以證明品牌和制造能力，卻很難獨(dú)自撐起整個(gè)高端平臺(tái)。

江淮在監(jiān)管問詢回復(fù)中曾以20萬輛規(guī)劃產(chǎn)能測(cè)算，待高端平臺(tái)及配套項(xiàng)目全部投入完成，新車型實(shí)現(xiàn)盈利所需的銷量約占規(guī)劃產(chǎn)能的35%至40%，即7萬至8萬輛。公司同時(shí)明確，后續(xù)SUV和MPV車型的產(chǎn)能占比將顯著高于轎車。

S800負(fù)責(zé)把江淮帶進(jìn)百萬級(jí)市場(chǎng)，后續(xù)車型才承擔(dān)把工廠跑起來的任務(wù)。

江淮汽車年報(bào)也確認(rèn)，同平臺(tái)SUV和MPV正在開發(fā)中，但SUV的正式名稱、價(jià)格和上市時(shí)間尚未公布。相較容量有限的超豪華轎車市場(chǎng)，SUV有機(jī)會(huì)幫助尊界擴(kuò)大用戶范圍，并把收入來源從一款旗艦車擴(kuò)展到一組車型。

不過這群投資者早在定增之前入局。

江淮汽車公告顯示，葛衛(wèi)東和方文艷分別出資10億元，知春精選一期出資6億元，三者合計(jì)拿下本次發(fā)行量的74.29%。據(jù)海利生物此前披露的權(quán)益變動(dòng)材料，方文艷與章建平系夫妻。

知春與章建平也存在一層公開股權(quán)聯(lián)系。工商信息顯示，知春精選一期的管理人為杭州知春投資，后者股東深圳知春中，章建平持股10%。

三名主要認(rèn)購(gòu)者都不是第一次持有江淮。

在2026年2月之前，三者此前已有5037.87萬股流通股，此次又獲配5212.51萬股，持股總量由約5038萬股翻至1.025億股。新增的定增籌碼甚至超過了原有舊倉(cāng)。

更早的股東名單中，已經(jīng)能看到這些資金的蹤跡。方文艷從2024年一季度開始連續(xù)進(jìn)入江淮汽車前十大流通股東，章建平本人則曾在2024年三季度持有2018.58萬股。到2025年末，知春精選一期也已持有約2000萬股江淮汽車。

江淮汽車為回購(gòu)事項(xiàng)披露的兩份公告顯示，2026年6月9日至23日，葛衛(wèi)東持股一直保持在3049.35萬股；方文艷則減少923.5萬股，持股降至2665.02萬股。她的2004.81萬股定增股份當(dāng)時(shí)仍在鎖定，減掉的是此前的流通股。

截至目前，葛衛(wèi)東們?cè)诙ㄔ霾糠值母邇r(jià)籌碼已經(jīng)出現(xiàn)大額浮虧，這筆壓力真實(shí)存在。但尊界的產(chǎn)品擴(kuò)容也沒有結(jié)束。

S800已經(jīng)證明江淮能造出一輛百萬級(jí)轎車。SUV和MPV還要證明，這座20萬輛工廠能靠一組產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。35億元定增的最終賬，會(huì)落在那張產(chǎn)銷表上。

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